光大证券-2022年1月美国新增非农数据点评：非农大超预期，Fed陷入两难境地-220205

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事件：美国1月新增非农就业人口46.7万人，前值51万人，市场预期15万人；失业率4.0%，前值3.9%，市场预期3.9%。

时薪环比增0.7%，前值0.6%，市场预期0.5%；同比增5.7%，前值4.7%，市场预期5.2%。

劳动参与率62.2%，前值61.9%。

就业人口率59.7%，前值59.5%。

截至2月4日收盘，10年期美债收益率上行9bp至1.91%；标普500指数涨0.52%，道琼斯指数微跌0.06%；纳斯达克指数涨1.58%。

核心观点：服务性行业持续修复推动1月新增非农大超预期。

失业率小幅上行，主要原因在于自雇佣者人数回落和劳动力人口扩大。

向前看，劳动力供给提升，叠加工资上行将进一步支撑就业市场快速修复。

美国整体薪资加速上行，推升通胀压力，迫使美联储在近期议息会议上显著转鹰。

但美联储政策前景正面临较大挑战，若其为打击通胀而多次加息，则可能对经济产生较大冲击；但若加息幅度不足，美联储在应对下一次危机时，降息的空间则较有限。

失业率小幅上行，自雇佣人数回落及劳动力人口扩大为主要原因。

1月失业率小幅上行0.1个百分点至4%，一方面，自雇佣人数持续回落，另一方面，1月劳动力人口上升139万人，提升失业率分母端，总体失业率小幅上行。

我们在12月非农点评报告中提到，失业率来自入户调查（HouseholdSurvey），无薪酬人士、农场工作者、自雇佣者都属于有工作人群，不算在失业率口径中。

但美国非农自雇佣者已持续回落6月，显示经济复苏过程中，更多的人群选择重返机构岗位，使得以机构岗位统计为标准的新增非农数据，在1月有较好的表现，与失业率走势背离。

另外，1月劳动力人口上升139万人，显示劳动力供给反弹势头强劲，为未来非农修复奠定基础。

值得注意的是，1月19日公布的美国人口普查局居民调查数据显示：有880万人因为生病或照顾病人而无法工作。

这个数据是自2020年5月该调查启动后最高数值，比2021年1月高出220万人。

数据还显示，因担心被感染而选择不工作的人数自12月的260万人上升至1月的320万人。

在Omicron病毒肆虐的冬季，美国劳动力人口扩张速度仍不减弱，可见美国就业市场较强的韧性。

向前看，预计Omicron对劳动力市场的影响将持续趋弱，就业向好的趋势不变。

风险提示：通胀超预期致美联储收紧政策。