莫尼塔-宏观快评：1月财新PMI及中采PMI比较，小企业持续承压-220130

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1月财新PMI与中采PMI环比均较上月出现下行，但财新PMI下行幅度更为明显，由50.9下降到49.1，再次落入收缩区间，而中采PMI由50.3降至50.1，仍在扩张区间。

二者均反映了1月制造业景气程度较12月边际下行，但制造业内部分化明显，小企业继续承压。

财新PMI和中采PMI均反映1月制造业供需双双走弱。

供给端来看，财新PMI和中采PMI生产指数均较上月下降，其中财新PMI已经落入收缩区间，而中采PMI仍在扩张区间。

生产的回落在一定程度上是由于部分制造业进入传统的生产淡季，加之疫情散发，防疫措施收紧，部分地区物流受阻，生产受到限制。

但2022年虽然各地继续倡导“就地过年”，但从人口流动的强度来看今年“就地过年”的力度要弱于2021年，对生产的提振也有所减少。

持续走弱的需求传导至生产。

前期的生产景气提升很大程度上来源于限制政策放开后利好释放，2021年四季度以来需求始终低迷，并对生产形成限制。

1月内需仍未出现好转，不论是中采PMI还是财新PMI新订单指数均下降到了收缩区间。

外需层面，财新PMI新出口订单指数在收缩区间内出现下降，中采PMI新出口订单虽然小幅上升0.3%，但也还是落在收缩区间。

农历春节前尚处于中国出口旺季，但海外疫情反复一定程度上也压制了外需，在外需逐渐下行，内需未有起色的情况下，需求低迷对生产的制约仍会进一步加剧。

1月经济的另一重压力在于小企业景气程度继续下行，就业压力加大。

当前我国经济中存在明显的分化，区域、行业、企业规模之间的分化均较为明显。

从去年5月小型企业PMI跌入收缩区间后，到目前为止小型企业的景气程度基本上是波动下行趋势。

小微企业承担了全国近一半的就业，在这种情况下，PMI从业人员指数持续在收缩区间内运行，中采PMI从业人员指数从2021年4月开始落入收缩区间，财新PMI的就业指数也从2021年8月开始持续在收缩区间内运行。

尽管我国的城镇调查失业率在5%上下波动，但青年失业率高企，PMI就业指标走弱，均反映就业压力不容小觑。

从1月两个PMI指数的走势来看，制造业在淡季总体转弱，弱预期尚未完全扭转，需求未现起色，前期生产约束放开对生产的提振已经释放，弱需求主导下生产也开始转弱。

并且经济分化严重，小企业持续承压，就业不容乐观。

这些情况均指向1月经济可能仍维持弱势。

2022年不论是财政还是货币都发力靠前，专项债额度提前下达的情况下1月新增专项债发行4843.8亿，一季度的经济仍需要基建投资托底，但1-2月是建筑业淡季，受雨雪天气及春节临近工人陆续返乡等影响，建筑业施工进度继续放缓。

建筑业商务活动指数为55.4%，比上月下降0.9个百分点；从业人员指数为49.2%，降至临界点以下。

因此基建的大规模发力可能到3月会体现的更为明显。

但值得关注的是，两个PMI生产经营预期指数均有所回升，体现了市场主体对稳增长政策抱有一定信心，在这种情况下，1-2月经济数据或仍将偏弱，但会逐渐好转。