南京银行-2022年1月信用债市场展望：信用利差进一步压缩，配置仍需等待-220128

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摘要：年初以来经济基本面和政策面利好债市，信用债市场表现较好，收益率水平整体下行。

信用利差进一步压缩，短端压缩幅度更大。

一级市场净融资额逐步回升，中长期限品种发行成本下行明显。

房地产债方面，地产销售增速仍处于较低位置，居民受制于房价下跌及房产税政策不确定性影响，购房意愿不足。

房地产融资端表现仍然偏弱，整体信用环境尚未出现改善，企业现金流接续未来主要依赖于销售回款。

目前房地产政策边际放松着重在适度纠偏，在“保交付”要求下，预售资金监管难以放松。

优质项目兼并收购一定程度可以缓解房企债务危机，但需要时间，在2022年上半年债券到期偿付压力之下，房企仍面临较大风险。

从当前历史分位数水平来看，中高等级信用债信用利差被压缩至历史低位，进一步压缩空间有限，整体配置性价比有限，可待收益率回调后再适度参与。

关键字：信用债收益率；净融资；房地产债。