莫尼塔-宏观周报：1月宽信用能落地吗？-220128

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1月降息之后，宽货币趋势明朗，但宽信用仍存分歧。

从1月社融各分项高频数据来看，1月社融总量不差，预计能达到5.6万亿，较去年同期多增0.5万亿左右，但在高技术下，增速难有较大增幅，预计1月社融存量增速可能与12月持平或者小幅上升到10.4%。

信贷来看，1月信贷投放总量环比明显提升，从总体来看信贷“开门红”情况比较乐观，今年1月信贷投放总量大概率高于去年同期，社融口径新增贷款可能达到4万亿左右。

但不同区域和类型的银行信贷投放仍存在差异，大行优于小行，东部优于西部。

国有大行普遍反映1月信贷投放总量与去年同期基本一致或者略多，部分东部地区城商行和股份行相对乐观，一月中旬基本已经完成计划投放。

全年信贷投放总量不低于去年，但增速不同银行之间存在分歧，总体来看可能较难超过去年。

虽然1月信贷投放出现“开门红”的概率很大，但大部分银行仍反映信贷需求与去年年底相比并未出现大幅改善。

信贷需求的区域分化明显，长三角、珠三角地区信贷需求较为旺盛，尤其是出口短期仍有韧性的情况下，带动长三角部分地区信贷需求高增。

而东北、西北地区信贷需求则较为低迷。

全国来看，信贷需求总体不强，信贷投放的“开门红”很大程度上来自于项目储备，项目储备虽然和往年存在差距，但支撑一到两个季度信贷稳健投放问题不大。

加之稳增长需求下政策前置，银行也有早投放早收益的诉求，银行信贷投放节奏也相对靠前，一季度信贷投放量在全年的占比接近40%。

1月社融的另一主要支撑项是政府债券，财政靠前发力，1月政府债券净融资为6969.5亿，社融口径的政府债券可能新增6800亿左右，较去年同期增加4400亿左右。

除此之外，银行间市场利率明显下行，信用债融资回升，预计1月企业债券净融资为4000亿左右。