一德期货-估值压力仍存，股指大概率维持弱势震荡-210415

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（以下内容从一德期货《估值压力仍存，股指大概率维持弱势震荡》研报附件原文摘录）
　　本周前三个交易日A股走势并不理想，在没有实质性利空出现的情况下，市场整体走势偏弱，板块轮动现象明显，没有明确的主线。由于四月是上市公司年报和一季报密集发布的时间窗口，受业绩发布影响，多数抱团白马股盘中出现大幅下跌。其中顺丰控股、隆基股份、中国中免由于一季报业绩不及预期导致股价出现剧烈调整，而万华化学尽管业绩超出预期也遭遇大量抛压，反映出在股票市场微观流动性趋紧和市场情绪偏向谨慎的背景下，高估值品种依然承压。 　　回顾今年一季度，尽管企业盈利持续改善，然而流动性和风险偏好预期的改变使得高估值难以为继，市场由此出现了“盈利向上、估值下修”的现象，从而导致指数层面近乎重演了2018年一季度的波动。从交易层面来讲，估值下修而业绩无忧的组合往往是最为纠结的，因为在估值下修阶段，投资者很难判断究竟下修到什么程度才是合理的估值，也很难区分股价的下跌到底是因为风险偏好或利率预期的改变，还是由于业绩预期也发生了改变，亦或是两者相继发生。1月26日军工板块在亮眼的年报业绩预告出炉后反而大跌，正是估值下修的一个缩影。目前来看，由于市场结构性高估现象依然存在，加上国内经济复苏可能见顶、信用存在收紧压力、增量资金入场动力不足等因素，我们认为二季度市场依然要承受估值下修所带来的冲击，阶段性调整难以避免。但考虑到当前国内经济基本面状况好于2018年、政策空间相对较大、市场对中美摩擦也存在一定的心理准备，预计市场重演类似2018年持续性下跌的可能性不是很大。