光大证券-《大国博弈》系列第十一篇：美方最新549项关税排除清单，缘由、内容、意图-211011

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事件：10月4日，美国贸易代表戴琪发表演讲时表示，在审查“中美第一阶段协议”的同时，将重新启动关税排除程序；10月5日，USTR公布了549项产品清单，就是否恢复排除程序征求意见。

意见征询期为50天，至12月1日结束。

核心观点：预计关税排除程序将在年底前后会正式推进。

我们在报告中《中美新一轮谈判将起，美方要价兵棋推演》分析过，美方有三个核心要价，督促中方加快落实第一阶段协议承诺、启动有针对性的关税排除程序和要求中方在非市场化经贸政策方面做出妥协。

在双方元首年底会晤之后，预计美方将正式推进关税排除程序，一方面降低国内通胀压力，另一方面以此作为筹码，争取中方加快推动第一阶段协议采购承诺和扩大相关市场开放。

我们测算，该批次关税排除清单主要为防疫物资、机械设备、机电产品及家具。

第一，从商品数量来看，机械设备（数量占26%）、防疫物资（22%）、机电产品（16%）、家具（7%）是主要品类。

第二，从出口金额来看，机械设备（金额占13%）、防疫物资（23%）、机电产品（31%）、家具（14%）是主要品类。

第三，过往没有大规模纳入清单的产品（文娱、化工、钢铁、有色、食品、农产品、纺服产品），这次也没有被大规模纳入。

哪个品类出口最受益于关税排除？从对美出口来看，本次关税排除清单若全部生效，则防疫物资、家具、汽车船舶、机电产品都能获得较大的出口改善；从占到我国整体出口来看，家具、防疫物资及汽车船舶、机电产品、机械设备都能获得较大的出口改善。

为什么美方优先减免这些产品的关税？机电产品和机械设备：依赖度高，短期难以找到替代。

机电产品和机械设备，在2019年也优先进入关税排除清单。

美国对此类中国商品有较大的进口依赖度。

一则，在电气设备、机械设备领域，美国将大量中间环节外包，对中间品的进口依赖度比较高。

二则，2019年以来，中国在美国高技术品类的进口份额回落较小，低技术品类方面的份额回落较大。

防疫物资：美方疫苗接种维持低位，疫情走势尚不明朗。

2020年一季度，防疫物资大范围进入了美方关税排除清单。

7月以来，美方疫苗接种速度始终维持低位，未来疫情仍然存在较大的反复风险，因此美方此次也把防疫物资大规模的放入了排除清单。

家具：东南亚疫情反复肆虐，对中国的份额挤压有所减弱。

一方面，2020年，美国对“宅经济”品类需求快速增多，家具也开始进入排除清单。

另一方面，虽然东南亚在持续替代我方的份额，但近期由于东南亚疫情反复，东南亚在美国进口份额有所回落，中国份额则开始上升。