中原期货-尿素半年报：供应端增量受限，成本支撑及需求拉动下价格走强。-210615

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（以下内容从中原期货《尿素半年报：供应端增量受限，成本支撑及需求拉动下价格走强。》研报附件原文摘录）
　　观点： 　　2021年上半年尿素价格呈现震荡上行走势，价格重心持续上移，五一长假之后尿素价格加速提升，维持在上半年的高位。预计2021年上半年国内产量与消费量相对稳定，导致供需偏紧的主要原因在于出口增加，据海关统计数据来看1-4月尿素出口累计134万吨，同比增加44万吨。按照印度当下的采购节奏来看，不排除每月一标的可能，因此，后期尿素的出口量仍保持稳定增长。与之相对的是企业库存自2月下旬开始走下坡路，5月价格暴涨之际加剧消耗了企业库存。企业库存一度低于10万吨的历史低位水平，一度为现货价格起到了支撑。 　　主要逻辑： 　　下半年供应方面主要在于新增产能投产时间，预计山东瑞星、安徽昊源将于3季度投产，河南固定床改造的产能或将在4季度末明年年初完成，后期供应端仍存有一定增量。从2020年环保限产以及限气导致的产量减少或在4季度对国内产量造成扰动，日产量环比将会出现减少。需求端不应过分悲观，因为疫情所导致的粮食安全问题或仍是农需的主旋律，尿素作为粮食的粮食，其重要性一再被提高。今年下半年建议多关注出口方面是否会对三季度末开始的国内淡季起到一定有利的支撑，此外国内需求仍是在夏季、秋季复合肥生产、商储承储等方面的启动。在4季度之前国内需求或仍是农需为主，夏季肥以及秋季肥需求，虽然需求量不如春季肥，且3、4季度中间也就夏秋季肥之间的“空档期”价格将承压走低，并且在相对低位运行。4季度则主要是商储需求支撑，再加上气头企业天然气供应受限，供需面的好转将对价格支撑走强，另外淡季中穿插的出口需求也将对于市场起到有力支撑。明年一季度前不建议过度看空，中长期维持逢高看空对待，注意煤炭、天然气价格对成本支撑以及国际价格对国内价格的提振作用。 　　策略建议： 　　明年1季度前不宜过度看空，中长期逢高偏空对待，整体区间操作为宜。 　　风险因素： 　　投产不及预期、环保政策、煤炭等原料价格大幅变动。