莫尼塔-1月美国FOMC会议点评：美联储为何突然转鹰？-220127

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　　议息会议公布的内容基本都已经被市场计入预期，在鲍威尔媒体问答环节，市场开始剧烈波动，主因其表态较为含糊，并没有给出特别明确的加息及缩表路径，市场将其解读为“极端鹰派”。美股三大指数持续回落，十年美债收益率再次突破1.85%。市场预测今年加息四次，CME公布的3月议息会议调查看，加息50bp的概率上升至14%左右。美联储1月的议息会议重点:
　　3月Taper结束，2月中开始，每月增持200亿美债、100亿MBS债券，到2022年3月初正式结束购债;
　　加息很快就会到来。由于下次议息会议将在3月召开，因此市场对此解读基本确认3月会议将正式上调联邦基金利率。
　　推出缩表原则。同时表示第一次加息之后会召开会议探讨缩表事宜。本次缩表原则与上一轮的货币政策正常化手册相差无几，重申“利率管理是首要工具”，“缩表将在加息之后开始”，“缩表将以调整再投资规模方式进行”。同时表达未来美联储将主要持有美债，这也将意味着美联储将大幅度减持MBS债券。
　　政治压力下，美联储不得不快速转鹰。目前美联储七个理事席位中，已经有四个席位被由拜登提名，针对副主席以及理事的听证会也将在二月初进行。拜登的支持率已经下降至40%，高通胀导致美国人普遍对其不满，不仅从其近期的公开露面表现来看，还是财政部对货币政策的态度观察，货币政策转鹰同样具有政治色彩。未来美联储将会致力于解决贫富差距的问题。后续货币政策或对金融市场并不友好。
　　经济表现强势。联储转向明显。由于失业率大幅下滑,美联储认为就业市场表现强势。不再成为货币政策重心。目前劳动力市场岗位空缺率高、离职率高、时薪快速上涨、劳动参与率低，对于美联储而言，只要劳动力愿意再次回到劳动市场，就业市场将加速恢复。高通胀压力下。联储不得不加快脚步。尽管今年供应瓶颈问题将大幅度缓解，但上半年压力仍然较大。从近期公布的截尾PCE以及CPI中位数看，通胀已经有走宽的迹象。如果后续需求从耐用品转向服务，通胀有进一步走宽的迹象，叠加不排除近未来可能出现工资-通胀的螺旋式上升，短期内通胀压力仍然较大。
　　缩表沟通将在二季度进行。按照目前鲍威尔的表态，对于缩表决定的沟通大概率在5月或6月的议息会议进行。如果整个时间流程和上一轮类似的话，二季度进行讨论和方案确认后，大概率在三季度末四季度初实施。年中正式缩表的难度较大。1)美债以及MBS债券的规模庞大，美联储需要谨慎实施再投资。2)疫情困扰下，经济前景仍不明确。目前美联储对于后续货币政策正常化路径仍然秉持“边走边看”的态度，近期PMI数据等出现明显回落。若下半年若高通胀快速回落，失业率下行缓慢，缩表的时间点和规模存变数。