光大证券-2022年1月美联储议息会议点评：美联储打击通胀意图明确，3月大概率加息-220127

《光大证券-2022年1月美联储议息会议点评：美联储打击通胀意图明确，3月大概率加息-220127（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2022年1月美联储议息会议点评：美联储打击通胀意图明确，3月大概率加息-220127（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：1月25-26日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，会议显示：1）FOMC一致通过维持联邦基金利率在0%-0.25%范围的决定；但声明显示，FOMC将在近期开始加息。

2）FOMC将继续减少资产购买缩减（Taper），自2月起，每月减少购买200亿美元美国国债和100亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS），3月结束Taper。

缩表将在加息后一段时间内启动。

3）缩表将以到期资产自动被赎回的方式展开，也就是到期后美联储停止再投资。

但现阶段，FOMC并没有对缩表的时间或节奏达成任何决定。

核心观点：此次会议显示，美联储控制通胀意图明确，大概率3月加息，符合市场预期。

缩表方面，相较于上一轮缩表，此轮缩表规模将更大，加息与缩表之间时间间隔将更短，但预计缩表对市场流动性冲击有限。

美债方面，我们认为，在美联储加息靴子落地后，美债收益率将更受美国经济基本面和通胀预期影响。

美股方面，中长期看，加息不一定导致美股下行，但若加息导致美国经济基本面损伤，则大概率拖累美股。

鲍威尔暗示近期加息FOMC会议申明显示，将在近期加息。

美联储主席鲍威尔也指出，美联储已经做好在3月15-16日的议息会议上加息的准备。

在此次会议声明删除了“货币政策将尽一切可能支持美国经济”的开场白。

这一举动侧面反应，美联储货币政策转向意图明确，3月加息符合美联储加息标准。

缩表：动机、节奏、影响美联储缩表，一是为了打击通胀，二是能有效降低收益率曲线倒挂压力，三是通过货币政策正常化，为下一次危机做准备。

相较于2017年缩表周期，本轮缩表节奏或将更快、加息开启与缩表之间的时间间隔或将更短。

回顾美联储加息历史，美债美股表现如何？对于长端美债收益率来说，货币政策只能部分解释美债收益率走势。

基于对美债收益率的三因素分析法，我们认为，在美联储加息靴子落地后，美债收益率将更受美国经济基本面和通胀预期影响。

美股方面，在2015年启动加息和2017年启动缩表后，美股受冲击幅度有限，显示美国经济基本面趋好，对冲货币政策收紧的压力。

1999年美联储的加息周期显示，加息不一定导致美股下行，但若加息导致美国经济基本面损伤，则大概率拖累美股。

现阶段，美国就业缺口和产出缺口尚未弥合，在通胀大概率在二季度回落的背景下多次加息，不符合美联储货币政策目标。

鉴于此次加息周期开启的动因主要为控制通胀而非经济过热，此次加息的路径可能与往常不同。

风险提示：通胀超预期致美联储收紧政策；疫情超预期导致经济快速下行。