莫尼塔-宏观周报：基建投资对经济增长拉动几何？-220123

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中央经济工作会议后，政策稳增长的诉求强烈，财政支出加快。

财政前置和资金结余可能会促使一季度基建出现脉冲式增长。

而基建投资增速提升到底能拉动GDP增速提高多少？从支出法和生产法的角度进行测算。

从保守到乐观的情况下，假设一季度基建投资的增速是从5%到10%，那么对GDP拉动的上限可能是在1个百分点左右。

但是由于一季度的PPI仍在高位，因此基建投资对经济的实际拉动可能还要再打折扣。

从支出法角度来看，近两年来我国资本形成率大致在43%-44%之间，而在在固定资产投资中，广义基建投资的比重在30%-35%之间，其中一季度占比稍低，一般在30%以下，因此广义基建投资在GDP中的占比在13.5%左右。

支出法的视角基建可以拉动一季度名义经济增长0.65-1.3个百分点，如果考虑到价格因素，可能对实际GDP的拉动在0.3-0.9个百分点。

从生产法角度来看，基建的发力对应着建筑业增加值的增长，而建筑业在一季度GDP中的占比在5%左右，但由于建筑业的影响力系数大于1，这也就意味着建筑业对于其他行业的拉动是高于行业平均的。

同时建筑业的增加值率只有24.3%，也就意味着建筑业要增加1单位增加值需要增加4单位产出，根据2018年投入产出表的列昂惕夫逆矩阵来计算建筑业及其拉动的相关行业增加值来看，基建投资名义值增速在5%-10%之间对应着的实际GDP的拉动可能是0.2-0.8个百分点。

实体经济：黑色系产品价格回升。

上周南华工业品指数上升至3438.3，在原料价格反弹、政策预期偏强影响下，黑色系产品价格继续上升，动力煤价格上升3.9%，铁矿石价格上升5.3%，螺纹钢价格上升01.4%。

但现实需求依旧比较疲软，唐山钢厂高炉开工率持平，水泥价格继续下行，土地市场清冷。

食品价格：猪肉价格继续下行。

上周猪肉批发价格环比下跌0.9%至22.1元/公斤，春节将近，需求拉动下鲜菜价格环比回升4.6%，鲜果价格环比上升2.5%。

大宗商品：中东地缘扰动又起，原油价格再创新高。

中东地区地缘政治再度陷入动荡，同时对奥密克戎变异株影响需求的担忧也有所缓解，布伦特原油价格继续攀升，1月19日布伦特原油上升至88.44美元/桶，触及七年高点。

上周LME铜小幅下跌至至9900美元/吨，LME铝上升5.1%至3109.5美元/吨。

金融市场：降息如期而至，利率全面下行。

上周DR007下行至2.11%，R007小幅上行至2.33%，降息落地，短端利率下行至2.00%，长端利率下行至2.71%。

人民币汇率走强，人民币汇率指数上行至102.8，出口仍强，顺差创新高，短期人民币汇率依旧维持强势。