光大证券-财政政策专题研究系列之八：财政存粮，内涵、规模及影响-220122

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“财政存粮”的概念与分类我们将诸如财政存量资金、债务额度等，既是当年财政活动的结果，又能在下一年度继续发挥财政政策作用的财政政策工具，统称为“财政存粮”。

“财政存粮”大致有两大类：一类是“资金类”，这些资金能够结转或结存到下一年度使用，具体则包括预算稳定调节基金、两类结转结余资金（第一类为年末收支核算所形成，第二类为使用权责发生制列支所形成）；另一类是政府债务额度类，主要是当年预算已经安排，但未完全使用的债务额度，如中央政府赤字额度、地方政府新增一般债、专项债额度等。

“财政存粮”规模测算资金类：在相关假设下，我们测算得到2021年中央预算稳定调节基金可安排调入2022年预算的额度大致在3000亿元，较上年多2000亿元；地方政府第一类结转资金滚动运行，能为2022年额外提供的资金有限；地方政府第二类结转结余资金实际可结转到2022年资金大致在1.07万亿元。

而使用财政存量资金统一测算，则实际结转到2022年使用的资金规模大致在0.78万亿元，且这个测算可能更准确。

政府债务额度类：预计2022年一般公共收入增速将较2021年明显下降，这一情况符合往年国债可能动用以前年度结转额度的情形，预计额度大致在3000亿元；专项债发行动用结转额度较为频繁，预计2022年使用结转额度大致在2000亿元；动用一般债结转额度的情况暂不可见，但实际可用额度并不低，具体是否使用这部分额度，可能要根据实际发行情况而定。

“财政存粮”对2022年经济和财政政策的影响“财政存粮”预计可拉动2022年经济额外增长0.6个百分点。

2022年实际可用的“财政存粮”合计规模大致在1.3万亿元，对经济的影响取决于当前的财政乘数。

我国财政支出的乘数大致即在0.5左右。

以此测算，“财政存粮”在有效形成支出的情况下，大致可以拉动2022年GDP额外增长0.6个百分点左右。

“财政存粮”将使得2022年新增政府债务规模与2021年大体相当。

2022年财政政策托底的任务相对较重，2022年财政政策应更为积极，由于当年“财政存粮”规模较大，我们预计2022年新增政府债务规模与2021年大体相当，2022年我国狭义赤字率、广义赤字率分别为3.0%和5.8%，较2021年均有不同程度的下降。

风险提示目前疫苗接种范围在扩大，但疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。