国信证券-学术文献研究系列第18期：机构投资者的过度自信与PEAD-211013

《国信证券-学术文献研究系列第18期：机构投资者的过度自信与PEAD-211013（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-学术文献研究系列第18期：机构投资者的过度自信与PEAD-211013（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

机构投资者的过度自信与PEAD本文研究了盈利公告前后的机构投资者的行为偏差与市场错误定价之间的关联，发现在盈余公告发布前的累计异常机构需求（CAID）与该股票之后的累计异常回报（CAR）呈负相关。

通过对真实和虚假的盈余公告前的CAID和公告后的CAR之间的关系来进行安慰剂检验，证明了真实和虚假公告前的价格冲击是相当相似的，而随后的股票回报率却有明显的不同。

这意味着公告前CAID对负收益的预测性不能简单地归结为价格冲击。

本文提供了公告前的机构异常需求对随后的异常收益有负面预测能力的证据，并证明了是机构的过度自信而不是机构交易的价格冲击促使股票价格在收益公告前偏离基本面。

本文还证明了，对于更难估值和信息不对称程度更高的股票来说，这种负相关性更强，说明在这样的股票中，机构投资者更倾向于过度自信。

符合预期的盈利消息可能会加剧机构投资者的过度自信，并且导致他们在盈利公告期后的短时间内更加偏颇，推迟错误定价的修正。

然而，不符合预期的盈利消息并没有这样的影响，因此修正会更早发生。

投资者信心的不对称变化以及由此产生盈利公告后不对称的错误定价修正，促成了PEAD现象。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。