交银国际-每日晨报-220121

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　　银行业
　　LPR连续下调不利息差，但缓解资产质量担忧才是关键
　　王瑾jaclyn.wang@bocomgroup.com
　　连续第二次下调贷款市场报价利率（LPR）以支持经济增长：继日前中期借贷便利（MLF）降息10个基点后，央行1月20日公布1年期LPR为3.70%，较12月下调10个基点；5年期LPR为4.60%，较上月下降5个基点，为连续第二次下调LPR。
　　对银行盈利产生直接负面影响，但2022年息差收缩幅度可能小于去年：根据我们的静态分析，LPR下调将平均降低我们覆盖的全国性银行2022年税前利润约3.9%。不过，MLF降息和存款利率政策也将降低银行的资金成本。
　　经济前景改善和资产质量降低是关键：正如我们在深度报告“金融让利下与实体经济的共富”）中所讨论，资产质量引起的拨备变化通常比息差变化对盈利的影响更大。我们认为，连续下调LPR可能带来更好的经济前景，从而降低拨备成本，这可能推动行业重估。
　　看好增长势头良好、拨备充足的银行：我们首选买入招商银行（3968HK），其具有领先同业且可持续的盈利能力；也看好增长较快的邮储银行（1658 HK/买入），并认为四大国有银行目前具有吸引力。