莫尼塔-宏观快评：MLF与OMO超预期下调10BP，LPR继续下调可期-220117

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事件：2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。

中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

点评：这是央行自2020年4月15日下调MLF利率之后首次下调政策利率，距离2021年12月降低1年期LPR仅仅一个月。

此前市场预期1年期MLF利率将会下降5bp，然而此次不仅降低1年期MLF利率，也降低了7天逆回购利率，且降低幅度均为10bp，超过市场预期。

此次降息释放了货币宽松的明确信号。

当前经济下行压力较大，稳增长、稳就业依然是重中之重，需要货币政策加强逆周期调控力度，降息有利于提高降低银行负债成本，增加信贷供给能力和意愿，从而推动降低企业融资成本，激活实体经济动能，带动就业增长。

当下经济下行压力较大：一是信贷增速下滑，2021年12月当月新增人民币贷款为1.07万亿，同比少增936亿。

其中，12月当月居民短期贷款、居民中长期贷款与企业中长期贷款分别新增157亿元、3558亿元和3393亿元，同比分别少增985亿、834亿、2107亿（合计少增3926亿元左右），当月新增规模均创2019年以来新低；二是人民币汇率也存在一定贬值压力，今年1月11日，美联储主席鲍威尔表示，美联储或将更多次加息，并更早、更快地缩减资产负债表，以应对美国高通胀持续的状况，在国内降息与美联储加息的对立情况下，人民币汇率下行压力较大，此次央行1月降息落地，抢先于美联储加息之前，有利于应对人民币汇率下行压力，体现了货币政策的前瞻性；三是疫情反复导致消费水平下降，自11月份以来，多地呈现疫情零点反弹，而近期，西安、河南、天津等地发现本土病例，导致防疫措施再度升级，多地鼓励“就地过年”，使得消费下降；四是春节来临，缓解资金面波动，从历史的情况来看，春节来临对资金的需求加大导致资金面波动，此次央行加大公开市场操作规模，有利于维护跨节资金面，降低资金面波动性；五是房地产运行压力较大，自“房住不炒”提出以来，管控措施不断完善趋严，近两年来看，2020年房地产融资推出“三道红线”，2021年推出房地产贷款集中管理制度，均导致房地产贷款增速显著下滑，且在2021年下半年以来，市场对房价下跌预期逐渐形成，加上房地产税推出以及恒大债务违约的冲击，导致房地产领域投资低迷，因此，降息有利于稳定房地产市场运行态势。

对于未来，预期1月20日LPR将会下降。

从历史来看，自LPR改革以来，一年期MLF利率共三次调降，2019年11月5日，一年期MLF利率为3.25%，较上次操作下调5bp，之后，2019年11月20日，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%，均下调5bp；2020年2月17日，一年期MLF利率为3.15%，较上期下降10BP，之后，2月20日，1年期LPR为4.05%，下降10bp，5年期以上LPR为4.75%，下降5bp；2020年4月15日，一年期MLF利率为2.85%，较上期下降20BP，之后4月21日，一年期LPR为3.85%，较上期下降20bp。

因此，在2021年12月LPR调降5bp后，预计1月20日LPR可能再次下调，1年期LPR下调幅度可能为5bp，5年期LPR下调幅度可能也同为5BP。