光大证券-2021年12月美国CPI数据点评：美国高通胀还能持续多久？-220113

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本周关注：美国12月CPI同比增7%,前值6.8%，市场预期7.1%;CPI环比增0.5%，前值0.8%，市场预期0.4%；核心CPI同比增5.5%,前值4.9%，市场预期5.4%；核心CPI环比增0.6%，前值0.5%，市场预期0.5%。

截至1月12日收盘，10年期美债收益率小幅下行2bp，股指全线上扬，标普500指数涨0.3%，纳斯达克指数涨0.2%，道琼斯工业指数涨0.1%。

核心观点：美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，住所项、新车、二手车和卡车为主要贡献项。

供应链问题好转缓解通胀压力，预计通胀将在2022年一季度筑顶，并在之后趋于回落。

基于通胀不具备可持续性、长期通胀预期仍处在较合理水平、就业与经济修复仍在进行，预计美联储加息节奏或将比市场预期更慢，加息时点比预期更晚。

若后续通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债收益率前低后高。

通胀压力趋缓，CPI环比持续回落。

美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，显示通胀压力趋缓。

住所项、二手车和卡车、新车是主要贡献项。

因Omicron冲击，能源价格环比由正转负。

展望看，供应链紧缩问题逐步缓解，进一步改善供需失衡现象，并且，能源价格对CPI的支撑有限且不可持续。

预计通胀将在2022年一季度进入筑顶阶段，缓解美联储加速加息压力。

美联储加息节奏或不及预期。

我们认为，美联储加息的节奏或将弱于预期，原因有三。

一是，美国通胀可持续性较差，通胀后期回落降低美联储加速加息压力。

二是，美国长期通胀预期仍处于较合理水平。

三是，经济修复和就业市场修复仍需时日，不构成美联储加速加息条件。

预计美债收益率走势前低后高。

若通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债收益率可能前低后高。

美债名义收益率可以被拆解为实际收益率和盈亏平衡通胀率（通常作为长期通胀预期的衡量标准），这两者主要由经济基本面、通胀和货币政策决定。

上半年，在通胀压力趋弱的背景下，美联储加息节奏或将放缓、市场加速加息的预期落空，美债收益率上行空间有限。

但在2022年下半年，在经济持续修复，劳动力市场进一步向最大就业靠近的背景下，美联储货币政策转鹰强度增大，引导市场加息预期，支撑美债收益率走强。