第一上海-中软国际-0354.HK-更新报告：有关公司近期股份转让协议-211228

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事件内容：公司于2021年12月23日晚发布就（1）有关深圳开鸿之50.83%股本权益之股份转让；及（2）哈勃、建信中软国际及鸿聚创新对深圳开鸿注资，的关联交易公告。

对此次股权关联交易的评论：（1）交易的本质：华为、中软国际、深圳资本代表国资，共同成立一个开源鸿蒙操作系统发行版的公司，并选择中软国际作为合作伙伴去推进这个市场，本质上说明华为和深圳国资对中软国际的信任。

交易分两步走是交易各方协商的必要安排。

（2）关于中软国际占股19.5%：主要是因为需要有涉密资质，国内明确规定外资公司股权占比不能超过20%，中软国际卡在这个线做的股权比例，是为了确保深开鸿股权结构无瑕疵，可以直接签单。

（3）关于股权转让和增资价格：深开鸿公司成立用的都是一元/股的价格，到现在没有做过任何变化，也没有运行，从交易本质上来看，各方出资价格都是一样。

（4）关于持股平台：占比31%主要是基于深开鸿业务要做开源操作系统发行版，未来长期需要资金做研发和人才的持续投入。

中软国际本身缺少操作系统的专家，且该类人才在市面上同样稀缺，因此中软国际采用股权激励机制吸引人才。

目前，该持股平台是代持状态，为了保证该股份未来分给骨干员工和技术专家，深开鸿公司章程做了明确规定，两年内股权必须全部分配出去，如果个人持股超过比例或者没有完全分配出去，华为和深资本可将股份回收以保证深开鸿顺利发展。

目标价20.2港元，维持买入评级：（1）深开鸿引入华为股权优化后，中软国际可以不受限制深度参与国内信创产业发展，并以此为切入点带动生态服务，基于深开鸿开发的操作系统做软硬结合产品、和行业鸿蒙解决方案，进而带动基础外包服务。

公司有望在2023年实现300亿营业收入的目标，往后看随着鸿蒙生态的软硬结合生态构成，更有望达到千亿的收入目标。

（2）基于公司获得进入开源鸿蒙生态的“一张难得船票”有望改善公司收入规模和毛利率结构，我们维持公司目标价20.2港元不变，当前目标价较上一收盘价有108%的上升空间，维持买入评级。