光大证券-光大宏观周报：票据融资如何充当经济晴雨表？-211017

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本周聚焦：票据融资具有融资和信贷调节的双重属性，在一定程度上可以反映真实融资需求的强弱，因而对经济活跃度具有一定指示意义。

我们注意到，今年以来，伴随着表内票据融资额的一路上冲，以制造业PMI等指标为代表的经济活跃度呈现出持续走弱趋势。

向前看，在人民银行等政策层接连指导商业银行，加大信贷投放力度以及准确把握房地产金融审慎管理的背景下，考虑到票据融资利率与银行负债端利率的利差已走阔至历史高位，我们预计，商业银行将会加大信贷投放力度，表内票据融资或于四季度开启回落态势，叠加四季度社融增速也将企稳，根据它们对经济活动的领先关系，预计明年上半年经济或将企稳回升。

疫情观察：本周印度日均新增确诊约为1.80万例，新增确诊略有减少；本周美国日均新增确诊8.94万例，日均新增有所下降。

全球主要国家疫苗接种持续推进。

全球央行：美联储资产规模增加，欧、日央行资产规模均上升。

美联储公布9月FOMC会议纪要。

全球资产：全球股市普遍上涨，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数分别录得2.18%、1.82%及1.58%。

大宗商品价格方面，工业品价格涨多跌少，贵金属普遍上涨，农产品整体下跌。

海外政策：美国政府借债上限提高至28.9万亿美元。

耶伦呼吁采取“强有力的行动”以提高IMF和世界银行数据完整性。

国际货币基金组织下调全球经济增长预期。

世界银行警告低收入国家2020年债务激增。

国内观察：上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比上涨，焦煤均价环比上涨，铜价环比上涨，铝价环比上涨。

中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。

下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化。

流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化。

国内政策：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章。

人民银行举行2021年第三季度金融统计数据新闻发布会。

央行印发《关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见》。

人民银行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议。