光大证券-杭锅转债（127052.SZ）新券定价报告：余热锅炉龙头企业，建议积极申购-211224

《光大证券-杭锅转债（127052.SZ）新券定价报告：余热锅炉龙头企业，建议积极申购-211224（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-杭锅转债（127052.SZ）新券定价报告：余热锅炉龙头企业，建议积极申购-211224（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1、公司深耕光热储能赛道，多方位布局新能源领域杭州锅炉集团股份有限公司（股票代码：002534.SZ，以下简称“杭锅股份”）是一家主要从事锅炉、压力容器、环保设备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及其它工程服务的大型综合性集团企业。

公司主要产品为各类余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、核电设备和电站辅机，是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。

公司根据专业分工，实现设计、制造、安装、调试等多元化、大成套的一条龙服务，并成功地跨出了由单独的锅炉产品提供向锅炉岛总承包、电厂总承包交钥匙工程的发展。

公司致力于冶金、化工、建材、石化、联合循环、电站等广泛领域的余热发电的设备开发、设计、制造，产品位居行业前列。

公司业务以余热锅炉为主，2020年余热锅炉产品收入为22.10亿元，占公司营业收入41.27%。

2021年三季报显示，公司2021年前三季度营业收入为41.99亿元，较上年同期增长14.93%；归属母公司净利润为3.57亿元，较上年同期下降14.87%；扣非归母净利润为3.11亿元，较上年同期增长11.40%。

2、纯债价值89.54元，债底保护较强杭锅转债面值为100元，发行期限为6年。

6年票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价格为110元（含最后一期利息），对应的到期收益率为2.41%。

主体信用评级和债项信用评级均为AA级。

按照2021年12月21日6年期AA级中债企业债到期收益率（4.3517%）计算，纯债价值为89.54元，债底保护作用较强。

3、上市价格预计在129元至134元区间我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2021年12月21日转股价值在90至110元之间；2）债券余额在7亿元至15亿元之间；3）发行时主体评级和债项评级均为AA。

按以上条件，共有16只可转债符合可比条件，这16只可转债在2021年12月21日的转股溢价率均值为27.22%。

我们预计杭锅转债的初始转股溢价率将处于25%至30%的区间，上市价格在129元至134元的区间。

4、中签率在0.0043%至0.0056%之间我们根据近三个月公募可转债的发行情况来预测杭锅转债发行的中签率，选取的可转债符合以下条件：1）发行规模在5亿元至25亿元之间；2）发行方式包括股东优先配售和网上发行；3）发行时主体评级及债项评级均为AA。

符合以上条件的可转债共9只，参考这9只可比转债的发行结果，我们估计杭锅转债股东配售比例为55%至65%之间，可供社会公众投资者申购的金额为3.89亿元至5.00亿元。

我们估计中签率在0.0043%至0.0056%之间。

5、风险提示（1）宏观经济波动风险。

（2）锅炉上游原材料价格变动风险。