东兴证券-固定收益周报：债市维持弱震荡，波动率有所上升-191223

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　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：本周以利率招标方式累计开展800亿7天期逆回购和5500亿14天期逆回购，中标利率分别为2.5%和2.65%。因本周无逆回购到期，本周实现净投放6300亿元。此外，16日中国央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，另有2860亿元MLF到期。从全口径测算，本周实现净投放6440亿元人民币。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共计发行4只债券，发行金额为206.66亿元；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债无变化，地方政府专项债净增190亿元。我国金融机构配置地方政府债的热情有所升温。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所收紧，DROO7下行19.69BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差呈现先上升后下降的现象，GC007与DR007呈先下降后上升的现象。利率市场：本周利率债市场交投升温，长短期利率均呈现下行趋势。1年期品种下行3.4BP，3年期品种下行3.97BP，5年期品种下行2.42BP，7年期品种下行1.88BP，10年期品种下行0.2BP。
　　债市投资策略：本周债市波动率有所提高，整体仍维持震荡观点。前半周利率整体上行，原因是宏观数据超预期，另外股市向好导致的跷跷板效应；后半周利率快速回落，原因可能是资金面宽松及股市回落，市场多空力量交织，难有趋势性行情。
　　展望后市市场仍关注基本面改善情况和央行宽松节奏，且两者市场都已经有预期。从历史来看，一季度走势容易“大开大合”，多空力量都能找到有利证据，但从基本面走势和逆周期政策力度看，对一季度经济基本面较乐观；近日，猪价环比有所下跌，原因是储备肉投放及前期压栏集中出货，消费略显平淡，而年后猪价有可能超预期上涨，CPI高点可能后移（市场普遍预期在1月份），猪通胀高点后移可能影响市场对货币政策预期。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期