东兴证券-信用债周报：信用债利率普遍上行，利差多数走阔-191223

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　　核心观点：
　　信用债策略：我们认为当前信用风险的主线是外部融资环境恶化，高收益信用债方面建议配置城投债，因为中债市场隐含评级AA-的城投债降级风险和违约风险都小于民企债；目前利率存在上行压力，等级利差还在低位，可以适当缩短久期。
　　行情:本周债券发行净融资额有所下降银行间品种交易量有所下降
　　本周一级市场债券总发行量8824亿元，较上周下降，净融资额下降至1625亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所下降，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在房地产Ⅱ、公用事业Ⅱ、银行、材料Ⅱ、运输、资本货物、媒体Ⅱ。房地产债本周发行额度较上周有所下降。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。中短期票据收益率基本上行，信用利差短期基本缩窄，长期走阔，等级利差中短期缩窄，长期走阔，期限利差基本走阔。城投债收益率中短期上行，长期下行，信用利差短期基本走阔，等级利差短期走阔，中期缩窄，长期持平，期限利差走阔。企业债收益率中短期普遍上行，长期下行，信用利差中短期走阔，长期缩窄，等级利差短期基本缩窄，中期走阔，长期持平，期限利差走阔。
　　违约事件：本周违约债券数量新增4只，较上周增加3只
　　本周主体评级下调企业1家，共4只债券出现实质违约，数量上较上周增加3只。截至本周末，12月份新增违约债券主体1家。受宏观金融环境及企业融资环境等诸多因素影响，公司的资金周转出现暂时性困难，导致18西王CPO02未按期足额兑付本息。
　　基本面：经济基本面边际向好
　　11月工业增加值表现超预期；美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺，双边经贸团队正就第一阶段协议签署等后续工作密切沟通。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：中国11月规模以上工业增加值同比增6.2%，前值4.7%；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。中国11月社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%，前值7.2%。中国1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，前值5.2%；中国1―11月份房地产开发投资同比增长10.2%。1-11月累计，全国一般公共预算收入178967亿元，同比增长3.8%；全国一般公共预算支出206463亿元，同比增长7.7%。
　　资本市场：12月20日，中国结算发布了修订后的《结算备付金管理办法》，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，旨在优化结算备付金收取制度，在确保安全的基础上，尽可能降低交易结算成本，提高市场效率。
　　风险提示：国内经济超预期下行