东兴证券-固定收益周报：降准预期抢跑，利率波动加大-191230

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　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：12月24日，人民银行开展了2019年第7期央行票据互换（CBS）操作60亿元，期限3个月，票面利率为2.35%。本周累计开展500亿14天期逆回购，中标利率为2.65%。25日、26日分别有500亿元、300亿元逆回购到期，央行本周净回笼300亿元人民币。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府未发行债券；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债和专项债均无变化。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所收紧，DROO7上行27.8BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差呈现先上升后下降的现象，GC007与DR007的利差在23日至26日期间较为稳定，27日GC007与DR007利差为0。利率市场：本周利率债市场交投降温，长短期利率均呈现下行趋势。1年期品种下行20.07BP，3年期品种下行3.09BP，5年期品种下行8.27BP，7年期品种下行7.05BP，10年期品种下行5.16BP。
　　债市投资策略：李克强12月23日下午考察成都银行自贸区支行，李克强当场表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，明确要求金融机构要兑现一个承诺：进一步提高小微贷款比重，切实降低实际利率和综合融资成本。国债收益率全面下行，另外资金面持续松，隔夜利率低点降至1%，因此1年期国债下行幅度更大。临近跨年，春节现金需求、专项债供给高峰、公开市场操作到期等多因素叠加，货币有望边际宽松，对冲资金缺口，但从最近几次降准历史看，市场抢跑，利率先下后上，降准预期难以持续推动利率下行，即使最终兑现利率也可能反弹。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期