东兴证券-固定收益专题报告：保供稳价，CPI高点可能推迟到节后-191227

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　　投资摘要：
　　猪肉供需“紧平衡”，供给和需求哪个更重要？
　　从需求端来看，较容易得出CPI高点在1月份的结论。春节期间猪肉需求具有“刚性”，被高价压抑猪肉消费需求有望回升，推动猪价上涨，加之今年春节提前至1月份，需求高点错位，CPI同比极有可能在1月份达到高点。
　　从供给和政策对冲来看，情况有所不同。猪肉高价已经引起高层重视，保供稳价政策频出，包括保障养殖用地、及时给予必要的补偿补贴、恢复产能、扩大进口、增大储备肉的投放量等。政策有效遏制了猪肉上涨预期，“压栏”时间缩短，短期猪肉供给有所恢复，猪肉价格有所回落。但保供稳价政策可能透支了部分未来供给，而短期内猪肉总供给是有限的，“寅吃卯粮”春节后猪肉供给可能不足。
　　从经济学最简单供需原理出发，分析政策对猪肉价格的影响。春节前需求曲线和供给曲线分别为D0和S0；春节期间需求增加(D0→D1)，政策稳价保供（S0→S1），供需作用下价格下降，符合近期猪肉高价格环比微跌的现状；由于供给被提前透支，节后供给大幅减少（S1→S2），需求回落至节前水平(D1→D0)，供需作用下节后猪价可能超预期上涨，价格可能冲击新高。
　　风险提示：猪肉价格超预期