东兴证券-可转债回顾和展望 ：2019赢在“定增”，2020重在择券 -191231

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　　投资摘要：
　　今年算是真正意义上的可转债爆发之年，发行量创新高，是14年峰值的近两倍，同时累计收益表现为14年以来最高。市场的规模以及收益的实现，都让越来越多机构投资者关注到转债这一品种。不可否认，作为“固收+期权”类投资，在定增收紧政策助力下，可转债真实迎来了自己的发展时代。
　　可转债和股票走势的相关性强，2019年可转债整体表现好于上证综指。2019年股票市场的投资回报率在大类资产中最高，其中创业板块表现最好，上半年的表现好于下半年；债市收益率的波动则更多表现为在区间内的震荡。本轮转债规模扩张，定增政策收紧是关键，市场需求量大；收益最重要的驱动力则是股票市场的高企。
　　今年可转债基金涨幅领跑其他各类债基。公募基金持券比例保持稳定上升，转债基金的良好表现是重要原因；今年由于债市震荡，剔除可转债基金的债券基金平均涨幅仅为5%，明显低于转债基金涨幅。
　　我们对于2020可转债市场展望：扩容趋势不改，供弱于求的局面还将持续；投资时应重在择券。可转债相对定增的优势仍在，我们更倾向于认为，转债扩容的大趋势不改，只是增速可能稍有回落。基于之前我们对于2020年经济企稳、债市震荡和A股企稳上涨的判断，以及考虑可转债市场整体估值水平因素，展望2020年，我们认为可以关注以下一些机会：一是关注正股基本面较好的个券，比如基建相关领域和5G概念转债，回调时可积极布局；二是当前估值较低的周期类标的，如汽车、轻工等；三是参与优质新券打新。对于科技类转债，我们认为需保持谨慎，因为相关转债标的同正股相比估值不便宜。