中州期货-镍与不锈钢周报：2020将至，印尼禁矿实施能否点燃行情？-191229

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　　核心观点
　　概览：镍价上周小幅回调，11月镍矿进口数量环比降低12.55%，当仍然处于历史高位，菲律宾雨季到来且印尼镍矿船数量下降，12月镍矿进口将加速下滑。下周印尼原矿出口禁令将正式实施，或将引发市场对供应短缺的担忧蔓延，从而推动镍价上扬。304不锈钢目前库存、产量双降，价格并未跟随原料下跌，导致利润小幅扩大。当原料供应面临短缺后，镍矿价格抬升推动生产成本上涨，加上明年上半年304冷轧新增产能上线，供给增加，不锈钢厂利润将进一步回落，然后不锈钢价格将跟随原料价格波动。
　　策略提示：
　　①多镍2003；
　　②多镍2003，空不锈钢2005；
　　③多镍2003，空镍2004。
　　镍：11月国内镍矿石进口数量相比上月下降了12.55%，而目前往返于印尼和国内的镍矿货船数量较少，加上菲律宾进入雨季发货锐减，预计12月进口量将加速下滑。未来电池级硫酸镍的供需将处于一个动态的紧平衡当中，而由于湿法中间体MHP的产能释放缓慢，随着下游需求的进一步提升，硫酸镍或将为电解镍提供新的需求增量。尽管目前国内市场对于镍原料供应保持乐观，但在需求有转好迹象的基础上，上半年供应紧缺或加剧。本周镍价继续回调蓄力，下周即进入2020年，印尼实施禁矿后，供应紧缺担忧或将推动镍价上扬。
　　风险点：印尼禁矿政策突然松动；菲律宾镍矿产量大增。
　　不锈钢：11月不锈钢粗钢产量同比增长12.78%，而其中300系产量较去年同期基本持平，产量增量主要由200系不锈钢提供，使得304盘面和现货价格均得到支撑。此外，11月不锈钢进出口量已经达到当月粗钢产量的11.82%，是不锈钢下游需求中不可忽视的部分，随着国内产能继续扩张，扩大出口将是降低产能过剩的一条途径。但短期来看产能过剩继续加剧，不锈钢厂利润将继续收缩。
　　风险点：政策层面深化不锈钢产业供给侧结构性改革。