东兴证券-固定收益周报：1季度博弈经济企稳与政策节奏-200106

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　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：本周人民银行未开展逆回购操作，央行已连续8个工作日未开展逆回购操作。1月2日和3日分别有4000亿元和1500亿元逆回购到期，本周净回笼5500亿元人民币。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府未发行债券；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债和专项债均无变化。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所放松，DROO7下行47.44BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差呈现先上升后下降的现象，GC007与DR007的利差也呈现先上升后下降的趋势。利率市场：本周利率债市场交投降温，长短期利率均呈现上行趋势。1年期品种上行4.41BP，3年期品种上行1.43BP，5年期品种上行4.72BP，7年期品种上行1.24BP，10年期品种上行2.91BP。
　　债市投资策略：一季度是基本面边际向好与货币政策“边际放松”的博弈，预计1季度10年期国债利率震荡向上。1季度经济基本面向上或者走平，CPI是四个季度高点，PPI转正，债券供给压力加大，都对债券市场形成制约，债券市场利好来自于货币政策“边际宽松”，市场降准及“降息”预期较强，所以明年1季度债券市场可能呈震荡向上格局，节拍的关键在于货币政策“边际宽松”的节奏和“市场预期”。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期