光大证券-百川转债（128093.SZ）新券定价报告：拓展针状焦业务的精细化工企业，建议申购-200102

《光大证券-百川转债（128093.SZ）新券定价报告：拓展针状焦业务的精细化工企业，建议申购-200102（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-百川转债（128093.SZ）新券定价报告：拓展针状焦业务的精细化工企业，建议申购-200102（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆公司主要生产醋酸酯类等化工产品
　　百川股份（002455.SZ）是领先的精细化工企业，主要生产醋酸酯类、多元醇类、偏苯三酸酐及酯类和醇醚类等化工产品。分产品来看，2018年醋酸酯类的销售收入为15.19亿元，占营业收入的50.17%。公司2018年实现营业收入30.27亿元，同比增长22.83%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长1.19%。2019年前三个季度，公司营业收入同比下降15.70%，归母净利润同比下降25.52%。可转债的募集资金主要用于年产5万吨针状焦项目。
　　◆纯债价值为88.31元，YTM为4.66%
　　百川转债（128093.SZ）的面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.50%、0.80%、2.50%、3.00%，3.50%和4.00%，到期赎回价为120.00元（含最后一期利息），对应的YTM为4.66%。债项信用等级为AA-（新世纪），按照2019年12月30日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.9245%）计算，纯债价值为88.31元。
　　◆转股价格下修条件偏宽松，赎回条件偏严格
　　正股2019年12月30日收盘价为6.07元，初始转股价为6.00元，对应的转股价值为101.17元。该可转债的发行规模为5.20亿元，如果以初始转股价（6.00元/股）全部转股，公司流通股本将增加0.87亿股，流通股本扩大22.00%，压力偏大。该转债的转股价格下修条件为：存续期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的90%。有条件赎回的条件为：转股期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少20个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%。
　　◆预计上市价格在108至114元的区间，中枢为111元
　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2019年12月30日转股价值在96至106元之间，2）债券余额在2至20亿元之间，3）债项评级为AA-。6只符合条件的可转债2019年12月30日的转股溢价率主要处于7%至15%的区间，考虑到百川转债的正股波动率偏低，我们预计百川转债的上市转股溢价率将处于7%至13%的区间，上市价格在108至114元的区间，中枢为111元。
　　◆中签率中枢预计为0.028%，建议投资者申购
　　综合来看，公司是领先的精细化工企业，发行可转债的募集资金主要用于针状焦项目。可转债的纯债价值为88.31元，YTM为4.66%，转股价值为101.17元，转股价格下修条件偏宽松，赎回条件偏严格。我们预计百川转债的上市价格在108至114元的区间，中枢为111元。中签率中枢预计为0.028%，建议投资者申购。
　　◆风险提示：
　　原材料价格涨幅高于预期，募投项目效果未达预期