东兴证券-信用债周报：信用债利率普遍下行，信用分层持续-200113

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　　核心观点：
　　市场:本周债券发行净融资额有所上升银行间品种交易量有所下降
　　本周一级市场债券总发行量3828亿元，较上周上升，净融资额上升至1226亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所上升，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在房地产Ⅱ、银行、资本货物、能源Ⅱ、多元金融。房地产债本周发行额度较上周有所下降。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。中短期票据收益率基本下行，信用利差基本缩窄，等级利差中短期持平，长期缩窄，期限利差走阔。城投债收益率下行，信用利差缩窄，等级利差中短期缩窄，长期基本持平，期限利差走阔。企业债收益率中短期普遍下行，长期上行，信用利差中短期缩窄，长期走阔，等级利差短期及长期持平，中期缩窄，期限利差走阔。
　　违约事件：本周违约债券数量新增0只，较上周减少1只
　　本周主体评级下调企业1家，无债券出现实质违约，数量上较上周减少1只。截至本周末，1月份无新增违约债券主体。近两周，受宏观金融环境及企业融资环境等诸多因素影响,公司的资金周转出现暂时性困难,导致19西王SCPO01未按期足额兑付本息。
　　基本面：经济基本面边际向好，中美第一阶段经贸协议即将签署
　　中美将于本月13日-15日签署第一阶段经贸协议，外部风险暂时性缓解；猪周期推升的CPI高企或逐渐触顶，PPI降幅收窄体现经济结构性企稳的微小变化；2020央行工作会议提出坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，全面做好“六稳”工作，精细助力改善经济。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：2019年12月份CPI同比上涨4.5%，全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅；CPI环比由涨转平，同比涨幅与11月相同。2019年12月份PPI同比下降0.5%；全年PPI同比下降0.3%，结束两连升；PPI环比由降转平，同比降幅收窄。
　　资本市场：2020年全国银行保险业监管工作会议召开，会议强调，尽快制定负债质量监管办法，提高银行保险机构，特别是中小机构负债的稳定性和匹配性。
　　风险提示：国内经济超预期下行