恒大研究院-点评10月物价数据：拿掉猪以后都是通缩啊-191109

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　　导读：
　　中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。中国10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。
　　猪肉带动CPI大涨，PPI通缩加剧，分化加大
　　10月物价数据的主要特点：
　　拿掉猪以后都是通缩。
　　10月CPI同比上涨3.8%，比上月涨幅扩大0.8个百分点。值得注意的是，畜肉类价格上涨66.8%，影响CPI上涨约2.92个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。
　　10月CPI环比上涨0.9%。其中，食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨0.2%；食品中，畜肉类价格上涨14.7%，影响CPI上涨约0.91个百分点，其中猪肉价格上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成。
　　如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%。
　　同时，非食品CPI继续下行，PPI同比-1.6%，PPI连续4个月通缩，实际利率上升。
　　猪价大涨是环保一刀切+非洲猪瘟导致的供给侧短缺，工业品价格持续下跌反映的是需求侧低迷，萧条，通缩。与经济下行、货币金融环境是匹配的。
　　从货币环境看，当前货币金融环境整体稳健、局部偏紧，显然不具备全面通胀的条件。当前M2增速-实际GDP增速处于历史低位，贷款加权利率-PPI增速的差持续上升，反映实际利率不断攀升，全面通胀的货币环境并不具备。
　　事实已经非常清楚，因此，当前物价形势的关键不是通胀，而是通缩！这与经济下行、需求低迷、M2增速偏低等匹配。
　　当前货币政策要避免误判，避免犯2007年底-2008年上半年的错误，当时也是猪周期推升CPI，但实体经济已经开始下行、需求收缩，而货币政策出现重大误判，持续加息，加重了2008年下半的经济衰退，以及2009年的4万亿刺激，导致经济大起大落。好的逆周期调节是尽可能使经济平稳健康发展。