光大证券-经贸协议点评：多方面利好-200116

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　　要点
　　2020年1月15日，中美第一阶段经贸协议签署。根据USTR公布的协议文本英文版，整体协议共96页，分为8章：知识产权、技术转让、食品和农产品贸易、金融服务、宏观经济政策和汇率重要性以及透明度、扩大贸易、双边评估和争议解决、最后条款。
　　在扩大贸易部分中，中国将在2020、2021年，共增加从美国进口制成品、农产品、能源产品、服务四大类至少2000亿美元（以2017年为基准）。其中，2020年将增加制成品329亿美元、农产品125亿美元、能源产品185亿美元、服务128亿美元，相对于2017年的增幅分别为38%、52%、159%、15%。
　　汇率部分的具体要求部分参考了USMCA中的相关规定，例如承诺不竞争性贬值、对IMF进行数据报告等，但并没有USMCA中向对方报告和讨论外汇干预、成立宏观经济委员会等内容。执行机制上由美国财政部长或中国央行行长在争端解决机制下执行，如果未能达成一致，则可以要求IMF介入。
　　争端解决机制中，中美双方将成立贸易框架工作组，负责人为美国贸易谈判代表和中方一位副总理，双方每6个月举行一次高级别会议。在工作组下设立双边评估与争端解决办公室，负责人为美国贸易谈判副代表和中方一位副部长领导，双方每3个月举行一次会议。协议在双方签署后30天内生效。如果一方决定退出协议，协议将在另一方收到通知后60天内失效。
　　短期来看，经贸协议的签署大幅降低了经济前景中的不确定性，将提升市场情绪，有利于全球经济复苏。从中长期来看，经贸协议在加大金融开放和保护知识产权方面将促进我国金融体系和资本市场的健康发展，刺激科技创新，支撑中国潜在经济增长。