方正证券-基金研究系列之二：以相对收益为目标的多因子选基模型-200115

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　　摘要
　　通过权益基金分类筛选基金样本空间
　　从权益基金的仓位管理、基准定位和选股方式三个维度对权益基金的投资目标进行分类，实际上对基金的收益来源进行了区分。本文在以相对收益为目标的基金池中，分别选择以沪深300指数或以中证500指数为基准的产品作为样本空间，构造并测试不同因子对基金未来收益的预测能力，通过多因子模型的形式筛选出优秀的基金，打造兼顾风格稳定和长期超额收益的增强基金组合。
　　基金因子的有效性分析
　　我们将因子分为三大类，分别是业绩因子、持仓因子和另类因子。通过对收益率因子的分析，我们采用了24个月作为形成期，3个月作为持有期。在以沪深300为基准的待选基金中，年化夏普比率、T-M模型的Gamma系数、持仓个股ROE、持仓个股换手率以及机构持有人占比因子比较有效；在以中证500为基准的待选基金中，年化夏普比率、持仓个股特质波动率、机构持有人占比以及最新规模因子比较有效。
　　增强基金组合的表现
　　过去7年，沪深300增强基金组合累计收益192.83%，每年均稳定超越基金池基准，年化超额2.75%，相对指数基准的年化超额8.70%，长期表现较好。中证500增强基金组合的累计收益率199.44%，相对基金池基准的年化超额收益4.69%，相对指数基准的年化超额收益10.26%。将沪深300组合和中证500组合按照约3:1的比例构建成中证800组合，组合每年稳定超越基金池基准，年化超额收益3.30%，相对指数基准的年化超额收益9.05%。
　　风险提示
　　本文仅根据客观的模型对基金历史数据进行分析，存在模型误设风险与失效风险，模型的历史表现不代表未来，不构成任何投资建议。