华泰证券-2019年12月社零数据点评：社零稳健增长，春节效应显现-200117

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　　12月社零总额同比增长8.0%，略超市场预期
　　12月社零增长8.0%（剔除价格因素实际增长4.5%），增速环比持平。其中限额以上企业零售增长4.4%，增速环比持平。扣除汽车后，12月社零增长8.9%，增速环比下降0.2pct。按区域分，12月城镇/乡村社零增长7.8%/9.1%，增速环比变化0.1/0.0pct。按消费类型分，12月社零餐饮收入/商品零售增长9.1%/7.9%，增速环比变化-0.6/0.1pct。1-12月网上零售增长16.5%，线上增速有所下降但仍高于线下，其中实物商品网上零售增长19.5%，占社零总额比重20.7%。
　　必选类消费整体稳健，细分品类表现有所分化
　　12月限额以上企业商品零售同比增长4.3%，增速环比上升0.1pct，其中必选类消费绝对增速仍然较高，但细分品类表现有所分化。粮油食品/烟酒/饮料等品类12月同比增速分别为9.7%/12.5%/13.9%，增速环比提升0.8/4.2/0.9pct，以上品类增速提升主要系春节前旺季来临，这些品类均为节假日高需求商品；而日用品/文化办公用品12月同比增速分别为13.9%/-11.5%，增速环比下降3.6/16.1pct，增速下降主要系“双十一”提前消费影响。12月CPI同比增长4.5%，其中食品类CPI同比增长17.4%，CPI继续保持高位，对必选消费仍有一定价格支撑。
　　可选类消费整体增速略有回落，主要系“双十一”透支部分需求
　　非必选消费增速略有回落。可选消费类，服装鞋帽/通讯器材/化妆品/金银珠宝类12月分别增长1.9%/8.8%/11.9%/3.7%，增速环比分别变化-2.7/-3.3/-4.9/4.8pct，其中黄金珠宝增速恢复正值，延续了增速改善趋势，其他品类均有所回落。地产相关类，家电/建筑建材/家具类等12月分别增长2.7%/0.6%/1.8%，增速环比分别变化-7.0/0.9/-4.7pct，整体数据同样呈现回落趋势。我们认为可选消费的增速回落主要是由于“双十一”集中消费透支了部分需求。
　　零售整体及宏观层面观点
　　宏观：12月社零名义增速同于前值，实际增速下降拖累经济增长，12月汽车消费增速转正后续负向拖累减弱，2020年政策稳增长诉求下，预计居民收入增速平稳，消费未来走势不悲观。零售：12月社零名义增速略超预期，受益于春节消费旺季来临，粮油食品、烟酒、饮料等品类表现亮眼，黄金珠宝消费保持改善趋势，预计消费企稳回暖趋势有望延续。
　　必选消费行业观点
　　食品：食品饮料行业重点推荐食品类企业。农业：农业大周期纵深演绎，看好口蹄疫市场苗扩容背景下，自身增长兼具的动物疫苗龙头企业。医药：建议加大港股配置、坚守一线龙头白马、寻找二线有边际变化的品种。
　　可选消费行业观点
　　家电：家电社零12月增速回落在预期之内，主要系“双十一”影响，但综合2019Q4各月表现看，家电消费企稳回升迹象显现。电子：5G手机渗透速度超预期，19年12月iPhone国内出货高增长。纺服：12月社零增速有所回落，主要受“双十一”及暖冬影响，细分品类表现分化趋势仍存。建筑建材：竣工跃升，继续重点推荐B端消费建材龙头。轻工：地产销售存韧性+竣工持续回暖托底家居消费需求，2020年上半年家居板块收入增速仍有支撑。社服：坚定看好国内化妆品产业链。
　　风险提示：宏观经济加速下行；居民部门债务压力增大；贸易摩擦加剧。