光大证券-区域调研报告之七：这一次，制造业有何不同？-200118

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　　GDP增速企稳，那么高度反映经济内生动能的制造业何时步入春天？光大宏观团队于2020年1月上旬开展了制造业调研，调研对象为东部某市15家制造业企业（轻工业）。上市和非上市企业、大中小企业、传统和高端行业都有。讨论的问题围绕着融资、补库存、投资、招工、贸易摩擦和产业转移。这一次，制造业有何不同？
　　2019年6月份后融资利率下行，但制造业“宽信用”总体还不甚明显，企业融资分化未见显著变化。调研显示当前优质企业融资易、经营相对疲弱且缺乏抵押品的企业融资难的现象尚未有实质性变化。开发商融资相对紧张，有的高新技术企业由于没有抵押物，主要靠股权融资。在风险偏好偏低的情况下，银行可能通过供应链中的应收账款给部分中小企业贷款，给制造业投放中长期贷款的意愿总体上没有明显变化。从2019年6月份后，融资易的企业反映银行贷款利率下行，虽然不同信用资质的企业获得的贷款利率有差异。有的企业可用基准下浮的利率融资，有银行反映利率上浮有上限。
　　多数调研对象表示还没有系统性补库存的计划，中游企业有安全库存管理，少数企业有较弱的补库需求（如造纸、汽车等行业）。从宏观经济数据来看，制造业30多个行业中约30%处于“好”的补库或去库阶段，余下70%的行业还处于“坏”的补库或去库阶段。贸易摩擦影响有所减弱，部分企业有产业转移，但有企业反映越南已经不是最佳转移地点。被调研的企业反映2019Q2、Q3受关税影响较大，Q4仍有所改善。另外企业还通过推出新产品、开拓新市场，转移产业布局等方式对冲关税影响，但有企业表示越南综合成本上升太快，已经不是最佳转移地点，可能选择印尼、菲律宾。调研也显示，企业对外需改善的期望不强。
　　地产链需求分化，基建需求有改善，传统产业需求偏弱，行业集中度上升，高科技产业需求强劲。调研显示地产产业链中工程和零售分化，其中精装房占比上升，对家具工程定制市场有利，但零售市场萎靡。总体消费偏弱，但必选品有改善（如日用品、体育用品、通信器材等），且龙头企业市占率上升。中西部基建相对较强，支持的某些企业扩张。汽车配件、家电、轮圈、电力设备等传统产业需求偏弱，但行业集中度在上升。云基服务、大数据、会计自动化等高科技产业需求强劲，订单增长有的达30%以上。
　　企业总体扩产能的意愿不强，但有差异，高新技术产业投资增速较快。调研显示，多数企业对经济前景持偏谨慎态度，传统行业的企业一般都不会有扩产能意愿，但部分传统行业的企业因特殊原因而扩产能。企业进行技改和研发投入的愿望较强，而行业集中度上升后进行扩产的情况也存在。高新技术产业投资意愿较强，如某云基企业未来投资要翻倍、某集成电路企业未来几年要投资三百多亿。
　　“民工荒”依旧，大学生招工难度不低，房价对制造业招工挤压比较大，企业对增值税减税的获得感有待提高。调研显示，招工难没有明显改善，其中技工更为缺乏，部分企业通过机器换人解决招工难问题，但部分在内地设厂的企业反映内地招工要明显容易一些。大学城招工方面，各行业有差异，名校学生相对难招聘，技术工程师比较难招，区域内房价比较高，生活成本提升，影响招工。增值税下调感受不是非常明显，企业希望也能下调所得税。
　　总体而言，制造业正在健康的路上前行，传统行业集中度提升，升级换代从不停歇，新兴行业快速发展，科研投入力度加大，春天的脚步在加快。