中州期货-聚烯烃年报：当现实来敲门-191231

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　　内容摘要
　　2019年随着新装置陆续投产，聚烯烃开始步入景气拐点，未来一到两年产能增速大概率远高于需求增速，上游生产环节利润将被压缩，库存压力也将凸显出来。从计划投产信息看，新增装置涉及煤制烯烃、一体化炼厂油制烯烃、丙烷脱氢等多种工艺路线，其中明年PP粒可能投产500-700万吨，PE可能投产300-360万吨。聚烯烃的现货市场产业矛盾和博弈逐渐加强，PP期货市场预期变动空间将被压缩，基差和价差结构将发生显著变化，PE方面进口和国产压力共同作用，存在国产替代和进口倒逼国内降负的不同可能，而不论哪种情况其基本面弱势格局是明确的。基于产业核心矛盾的出现，未来聚烯烃市场的确定性因素更多，但也有一些不确定性因素需要注意，例如上游原料价格变动、宏观事件的影响等等。
　　核心观点
　　PP: 1、随着新装置投产逐步兑现，生产环节利润下降、中上游逐渐累库是具有确定性的
　　2、现货价格将走低，下半年预计贴近到成本线，期货方面供需驱动替代预期主导市场
　　3、基差水平由强走弱具有确定性，明年下半年基差可能转为负值
　　4、月间价差逐步结束Back结构，至明年三季度价差结构会变得平坦，而后转为远月升水
　　PE：1、进口压力还将持续，国内产能增速提高，国产替代和进口倒逼降负均可能发生
　　2、绝对价格难以走高，明年现货有较大概率跌至生产成本以下
　　3、月间价差方面Contango结构会加深，2005-2009开始走反套
　　4、基差偏弱，二季度起除交割月外L基差很可能持续为负值