东兴证券-信用债周报：经济数据全面回暖，政策宽松，还有机会-200120

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　　核心观点：
　　市场:本周债券发行净融资额继续保持上升银行间品种交易量下降
　　本周一级市场债券总发行量8430亿元，较上周上升，净融资额上升至4176亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所上升，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在房地产Ⅱ、公用事业Ⅱ、银行、运输、资本货物、材料Ⅱ、消费者服务Ⅱ。房地产债本周发行额度较上周有所上升。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。中短期票据收益率基本下行，信用利差短期走阔，中长期基本缩窄，等级利差短期持平，中长期缩窄，期限利差缩窄。城投债收益率下行，信用利差缩窄，等级利差中短期缩窄，长期持平，期限利差缩窄。企业债收益率普遍下行，信用利差缩窄，等级利差中短期缩窄，长期持平，期限利差缩窄。
　　违约事件：本周2支债券违约，较上周增加2支
　　本周主体评级下调企业1家，2支债券出现实质违约，数量上较上周增加2支。截至本周末，1月份无新增违约债券主体。近两周，安徽省外经建设公告称，“18皖经建MTN001”应于1月16日兑付利息，由于公司流动性紧张，本期中期票据未按期兑付利息，公司正在积极筹措偿债资金；“19西王SCP002”触发交叉违约提前到期，截至1月13日，西王集团有限公司未按时支付的付息兑付资金。
　　基本面：2019年国民经济运行总体平稳，短期内经济企稳信号明显
　　1月15日，中美正式签署第一阶段经贸协议，外部不确定性风险降低，贸易活动有明显改善；12月社融存量同比增长10.69%，M2同比增长8.7%，货币宽松效果显现。短期内经济企稳信号明显，货币政策有望持续宽松。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：2019年全年国内生产总值990865亿元，同比增长6.1%。12月规模以上工业增加值同比增长6.9%，环比回升0.7%，社零总额38777亿元，同比增长8.0%。12月新增人民币贷款11400亿元，同比多增543亿，全年新增人民币贷款16.8万亿，同比多增6439亿；12月新增社融（新口径）21030亿元，同比多增1719亿，全年增量累计为25.58万亿元，比上年多增3.08万亿元；M2同比增速8.7%，较11月上行0.5个百分点。
　　资本市场：1月13日，中国银保监会相关负责人介绍银行业保险业运行、服务实体经济和防范化解风险的情况，防范化解金融风险攻坚战取得关键进展。
　　风险提示：国内经济超预期下行