华泰证券-1月经济数据预测：疫情可能对一季度经济形成负面影响-200201

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　　疫情演进及各地推迟复工的防控措施，可能对一季度经济形成负面影响
　　我们判断稳增长仍是今年经济工作重中之重，今年1月初，各地已在以较快速度发行财政部提前批复的2020年新增1万亿专项债额度，为基建投资的反弹储备了较为充足的资金来源。但新型冠状病毒疫情对春节后开工节奏可能产生较大影响，对我国经济增长可能产生阶段性的负面冲击，属于黑天鹅事件。我们认为最主要体现在对居民消费以及中小企业营商环境的负面影响，同时外贸、地产等方面也将受到负向冲击，一季度经济增长可能受到短暂压制，同时对未来的政策对冲也提出了更高要求。对地产企业而言，将一定程度上影响到地产企业的现金流和拿地意愿。
　　预计1月CPI同比+4.9%，PPI同比+0.2%
　　我们认为，全国范围内的新型冠状病毒疫情，可能对短期内的服务类CPI价格形成一定负面冲击，但是对食品CPI的持续影响有限。我们仍然认为今年CPI高点可能在年初；疫情对全年CPI中枢的影响可能在-0.3个百分点左右。我们预计2020年1月CPI环比+0.9%，同比+4.9%。疫情可能影响节后复工生产节奏，进而反映在工业品价格端。疫情对PPI的影响可能从2020年2月份数据开始体现，2月份PPI环比可能转负。但我们仍然认为一季度PPI同比可能转正。疫情对全年PPI中枢的负面影响可能控制在0.5个百分点左右。我们预计2020年1月PPI环比+0.2%、同比+0.2%。
　　人民币计价，预计1月出口同比增速-7%，进口同比增速-6%
　　我们预计1月的进出口增速在春节扰动的影响下出现小幅负增长。春节效应会导致节前抢进出口，因此春节前一个月的进出口增速通常较高，而春节所在月份的进出口增速较低。2019年春节在2月5日，这就导致了去年春节前的一个月，也就是2019年1月的基数相对较高。而2020年春节在1月25日，春节错月或是导致1月出口增速下滑的主要原因。进口方面，市场预期政策工具前置以及中美第一阶段贸易协议签署对于进口有一定程度的提振，但是考虑到政策的滞后作用以及真正发力可能在一二季度，1月进口的主要影响因素可能仍是春节错月。
　　预计1月信贷新增2.6万亿，增速11.6%，社融新增4.5万亿，增速10.5%
　　2020年开年银行信贷积极性高，去年底至今储备项目充足，“好”项目成为吸引信贷的重要流向，随着利润逐步修复，企业信贷意愿也逐步增强，尤其是从2019年下半年开始，企业中长期信贷维持稳健。另外，地方政府专项债发行加速并可作为重点项目资本金，我们预计基建类项目的配套贷款供需两旺，对信贷有较强的支撑。去年底重要会议对于地产调控思路重提“三稳”，预计地产调控最严的时刻已过，我们仍然坚定看好今年一季度稳健略宽松的货币政策以扩信用为主要方式，可能通过降准或PSL放量的方式促进信用释放。
　　风险提示：制造业投资、消费增速超预期下行，经济下行速度超预期；猪价、油价过快上涨导致通胀压力加大，货币政策面临两难。