光大证券-财金〔2020〕5号文的点评：专项再贷款与财政贴息的首次联袂-200208

《光大证券-财金〔2020〕5号文的点评：专项再贷款与财政贴息的首次联袂-200208（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-财金〔2020〕5号文的点评：专项再贷款与财政贴息的首次联袂-200208（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件
　　财政部、发展改革委、工业和信息化部、人民银行、审计署联合下发《关于打赢疫情防控阻击战强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知》（财金〔2020〕5号）。
　　◆专项再贷款与财政贴息的首次联袂
　　本次是专项再贷款与财政贴息的首次联袂，在疫情防控阻击战中起到了捆绑发力的政策效果。本次“专项再贷款+财政贴息”的政策中，银行得到的再贷款利率为1YLPR-250bp，其发放的贷款利率上限为1YLPR-100bp。当前1YLPR为4.15%，所对应的贷款上限为3.15%。2019年9月份一般贷款加权平均利率为5.96%，当前3.15%的利率上限较19年9月份水平下降了281bp。
　　此外，在人民银行专项再贷款支持金融机构提供优惠利率信贷支持的基础上，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息。例如，对于3.15%的优惠贷款利率，财政部贴息50%，企业实际支付的贷款利率为1.575%，达到了李克强总理在2月5日国常会所要求的“确保企业贷款利率低于1.6%”。
　　事实上，在当前的环境下，单独使用财政贴息政策或是专项再贷款政策都会遇到一些问题。例如，如果单独使用贴息政策，则不容易对银行贷款行为形成约束；如果单独使用专项再贷款政策，则需要投放负利率的专项再贷款。专项再贷款与财政贴息的政策联袂形成了合力，互补性地化解了对方的问题，体现了疫情防控中的“全国一盘棋”。
　　◆期待更多的结构性货币政策
　　似乎货币政策正在面临“两难”的抉择：一方面，经济下行压力加大，需要货币政策加强逆周期调节；另一方面，宏观杠杆率仍处在高位，放松货币政策会放大金融风险和固化结构扭曲。但是，单靠传统的货币政策不容易协调好上述这两方面的关系。
　　我们认为，专项再贷款这类的结构性工具正是应对上述“两难”的良药。
　　该类工具可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至国民经济的薄弱环节，如小微企业。
　　◆风险提示
　　我们坚信，在党中央的坚强领导下，充分发挥中国特色社会主义制度优势，这场疫情防控阻击战必然可以打赢。但同时也需要清醒地认识到，疫情的发展具有不确定性，要密切监测经济运行状况，聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响。