光大证券-2020年2月17日MLF操作点评：数量降引导资金利率稳健回归，利率降引导LPR加快下行-200217

《光大证券-2020年2月17日MLF操作点评：数量降引导资金利率稳健回归，利率降引导LPR加快下行-200217（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年2月17日MLF操作点评：数量降引导资金利率稳健回归，利率降引导LPR加快下行-200217（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件
　　2020年2月17日人民银行开展了2000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作。
　　◆近期OMO利率已再降乏力
　　我们认为，未来的几个月内OMO利率进一步下降的概率不大。在过去的三年中，17年四季度、18年一季度、19年四季度OMO中标利率都出现过变化，但每个季度只变动了5bp。本阶段MLF和公开市场逆回购OMO中标利率一次性下降了10bp，与前几次相比政策力度明显较大。我们预计在接下来的一段时间内，货币当局大概率会对本阶段政策的效果进行观察，而不是继续引导OMO中标利率下降。
　　◆ 2月LPR下降已水到渠成
　　LPR由MLF利率和报价利差两部分组成：MLF利率体现为商业银行的平均边际资金成本；报价利差受到商业银行自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响。年初以来这几个因素正在向着好的方向转化，今年2月LPR的下降显然是已经水到渠成。
　　◆净回笼引导资金利率稳健回归
　　我们认为，人行前期对资金利率的“照顾”并非主要源于当局对于宏观经济的担忧。事实上，疫情对经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。因此，在持续两周的“照顾”之后，人民银行开始通过公开市场缩量的方式引导资金利率稳健上行，我们预计未来资金利率会逐步向常态进行回归。
　　◆期待更多的结构性工具
　　持续让资金利率保持于低位会不可避免地带来一些副作用。在当前的情况下，结构性工具的效果更好，其可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至受疫病冲击较大的薄弱环节，如小微企业。
　　◆风险提示
　　我们坚信，在党中央的坚强领导下，充分发挥中国特色社会主义制度优势，这场疫情防控阻击战必然可以打赢。但同时也需要清醒地认识到，疫情的发展具有不确定性，要密切监测经济运行状况，聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响。