光大证券-2020年1月金融数据点评：1月呈量增质优，2月望合理增长-200220

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　　―◆事件
　　今日（2月20日），人民银行发布了2020年1月金融统计数据报告：广义货币增长8.4%，狭义货币余额与上年同期持平。1月份人民币贷款增加3.34万亿元，外币贷款增加88亿美元。1月份人民币存款增加2.88万亿元，外币存款增加252亿美元。
　　◆如果没有春节，1月信贷数据会更高
　　2020年1月份新增人民币贷款3.34万亿元，其中企业中长期贷款1.66万亿元，呈现出“量增质优”的特点。“量增”是指今年1月的信贷规模较去年同期多增了0.11万亿元。事实上，今年1月可以称得上“史上最短的1月”，实际的工作日仅为17天，较2019年1月减少了将近1/4，这对银行信贷发放、政府债券发行等融资活动都形成了影响。2010年以来的历史数据显示，除夕来临得越早，该年1月新增贷款的规模在上半年中的占比越低。很显然，今年1月如果不是受到春节假期的影响，金融数据的增速很可能会更高。从另一个角度讲，今年春节假期集中于1月，信贷增长仍然可以保持较快的增长，这体现出实体经济融资需求的强劲。
　　◆企业中长期贷款占比保持在了高位
　　“量增质优”中的“质优”是指新增人民币贷款中的企业中长期贷款占比继续保持在了高位。我们注意到，19年8月后至20年1月，经季调平滑后的企业中长期贷款占比一直稳定在了40%左右。不可否认的是，贷款数据的“量增质优”应在很大程度上归功于成功的宏观调控。
　　◆ 2月金融数据仍会保持合理增长
　　部分投资者认为，新冠肺炎疫情会对2月份的金融数据形成较大的负面冲击。我们预计，就目前疫情发展的态势来看，2月份的信贷、社融以及M2仍会保持合理的增长：第一，疫情对金融数据的扰动有限；第二，政府债券融资将对金融数据形成支撑；第三，对疫情防控重点保障企业的资金支持也有助于金融数据的合理增长；第四，2月金融数据的同比基数较低。
　　◆风险提示
　　我们坚信，在党中央的坚强领导下，充分发挥中国特色社会主义制度优势，这场疫情防控阻击战必然可以打赢。但同时也需要清醒地认识到，疫情的发展具有不确定性，要密切监测经济运行状况，聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响。