华泰证券-风起通胀系列报告十六：蝗灾会加大国内通胀上行风险吗？-200220

《华泰证券-风起通胀系列报告十六：蝗灾会加大国内通胀上行风险吗？-200220（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-风起通胀系列报告十六：蝗灾会加大国内通胀上行风险吗？-200220（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　蝗灾可能扰动部分农产品价格，需提防今年夏季蝗群规模突增的风险
　　我们认为，2018-19年东非地区的极端天气，是本轮蝗灾爆发的重要因素。目前蝗灾已向西亚、巴基斯坦、印度等地区蔓延扩散，由于喜马拉雅山脉等地理阻隔，本轮蝗灾大规模入境我国的概率较低，但需提防夏季蝗群规模继续增大、同时季风转向挟带蝗群入境的风险。蝗灾可能影响印度等农业大国部分农产品的生产和出口，促生对应农产品的涨价预期，我们认为最需关注的是甘蔗-食糖产业链。结合新冠疫情对我国农业生产用工、采收、交运物流等方面的冲击，我们认为食品端仍是今年通胀超预期上行的最大风险因素，未来2-3个月内，CPI同比增速存在继续高于+5%的可能性。
　　2018-19年东非地区的极端天气，是本轮蝗灾爆发的重要因素
　　从历史资料来看，几乎每轮蝗灾的大规模爆发都与极端天气/自然灾害密切相关，过分干燥或过分潮湿都会降低虫卵成活率，而在长期旱情后的一轮大规模降雨，往往是蝗虫繁殖的良好条件。蝗虫的活跃性、破坏性、迁移性都会随着蝗群的规模扩大而增加，蝗群可以150公里/天的速度随风迁移。2018-19年东非地区先旱后雨，今年1月蝗群开始大量入侵肯尼亚等东非国家，如今已向西亚、巴基斯坦、印度等地区蔓延扩散。2月11日，联合国粮农组织给本轮蝗灾定级为次高级别的预警（threat）。
　　本轮蝗灾大规模入境我国的概率较低，但需提防夏季蝗群规模突增
　　我国历史上爆发蝗灾的区域大部分在中西部，纬度偏北。本轮蝗灾目前离中国最近的区域是印巴边境，这也是之前蝗灾从非洲波及到西亚、南亚的影响区域上限。我们认为，在喜马拉雅山脉的天然地理屏障作用下，蝗群入境我国西南省份难度较大，但需提防进入夏季后，南亚大陆的季风方向转为西南季风，届时蝗群有在西南季风的挟带下入境的风险；另一方面，相对于西南省份，我们认为新疆更需做好预防蝗灾的准备，如蝗群继续向中亚迁移，可能越过中巴边境的帕米尔高原阻隔，从西边方向入境新疆。
　　蝗灾可能影响印度等农业大国部分农产品的生产和出口，扰动市场价格
　　我们认为，对东非-北非的第三世界国家，蝗灾最可能的结果是造成饥荒等人道主义灾难，最后可能通过联合国组织动用储备粮援助等方式解决，而非受灾国主动加大进口。相对而言，更需关注蝗灾对印度等农业生产大国产量和出口的冲击，灾情可能促生对应农产品的涨价预期。我们认为，灾情可能对印度甘蔗-食糖生产造成影响，印度原本的食糖出口计划可能受灾情扰动而出现调整（或影响已签订协议的履行），而倾向于留存更多食糖在本国国内、预防未来食糖产量下滑。这在一定程度上可能影响国际市场的食糖供给，可能造成糖价上涨。
　　食品端仍是今年通胀超预期上行的最大风险因素
　　我们认为主粮作物2020年大规模涨价风险不大，对整体CPI扰动有限，但需关注部分农产品结构性涨价可能性，综合来看，食品端仍是今年通胀超预期上行的最大风险因素。除猪周期上行以外，新冠疫情期间农业生产受到的冲击，可能使得鲜菜、鲜果价格未来2-3个月超预期上涨。而蝗灾等病虫害因素则可能从5-6月开始显现风险、扰动部分农产品价格。我们认为，未来2-3个月内，CPI同比增速存在继续高于+5%的可能性；仍维持2020年CPI中枢可能在+3.5%左右的中性预测，仍然认为今年CPI高点可能在年初（1-2月份）。
　　风险提示：新冠疫情对食品供给端的负向冲击超预期；鲜菜、鲜果未来2-3个月存在超预期上涨风险；今年夏季存在蝗灾大规模入境的风险；蝗灾可能叠加草地贪夜蛾等虫害，对国内农业生产形成较大影响。