东兴证券-固定收益周报：宽松再次确认，长债挑战前低-200224

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　　央行公开市场操作：本周人民银行累计开展1000亿元7天逆回购操作和2000亿元中期借贷便利（MLF），中标利率分别为2.40%和3.15%。本周有12200亿元逆回购到期，实现净回笼11200亿元。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共计发行6只债券，发行金额为74亿元；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债存量和地方政府专项债存量无变化。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所收紧，DROO7上行9.54BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差呈现先上升后下降的趋势，GC007与DR007的利差呈先下降后上升的趋势。利率市场：本周利率债市场交投升温，短期利率和长期利率均呈现下行趋势，中期利率呈现上行趋势。1年期品种下行3.04BP，3年期品种下行1.57BP，5年期品种上行4.05BP，7年期品种上行3.55BP，10年期品种下行1.61BP。
　　债市投资策略：当前阶段处于“战疫”期（防疫为主，辅以稳增长）向善后期（稳增长为主，防疫为辅）过渡，防疫与经济两手抓。主要矛盾为经济下行幅度（待确认）与逆周期政策力度。随着经济数据逐渐公布，市场可能经受数据超预期下行的考验，从节点看3月中上旬公布，1、2月数据，3月底可能公布1季度GDP，另外随着疫情向全球扩散，外需也不容乐观，大概率延续到二季度。
　　逆周期政策方面，“战疫”期财政以财政贴息、大规模降费、缓缴税款等政策为主，复工和基建发力受到疫情的制约，目前在储备阶段，发力可能要到3月份以后；当前阶段逆周期政策以货币政策为主，中央强调稳健的货币政策要更加注重灵活适度，显示货币政策边际宽松趋势，且货币政策有一定的时滞性，需要早发力，除了应对当前疫情（展期、续贷、专项个度），也要将未来稳增长纳入提前考虑。结构性降准支持小微政策已经在路上，MLF和LPR调降可期待，根据央行吹风降低存款利率也在考虑范围内，考虑到经济数据可能冲击，可能在数据公布前后，预计时间节点在3月。
　　债市策略方面，货币政策延续宽松态势，近期国债和国开债已经回调较多，长债仍有下行空间，3月份可能迎来经济数据与货币政策双重利好，利率可能触底，大概率破前期低点。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期