东兴证券-固定收益周报：海外疫情持续发酵，经济数据超预期-200302

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　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：本周人民银行未开展逆回购操作。2月28日，中国人民银行开展了50亿元3个月期票据互换（CBS）操作，费率为0.10%。本周有3000亿元逆回购到期，实现净回笼3000亿元。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共计发行86只债券，发行金额为2933.92亿元；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债净增1127.64亿元，地方政府专项债净增1235.64亿元。我国金融机构配置地方政府债的热情有所升温。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所收紧，DROO7上行24.51BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差与GC007与DR007的利差均呈现逐步下降的趋势。利率市场：本周利率债市场交投升温，短期利率和长期利率均呈现下行趋势。1年期品种下行0.18BP，3年期品种下行2.37BP，5年期品种下行13.68BP，7年期品种下行8.55BP，10年期品种下行10.94BP。
　　债市投资策略：海外疫情持续发酵，美股大跌带动A股大跌，黄金大跌，美债创新低，国内债券大涨。
　　经济数据方面；2月制造业PMI指数35.7%,创历史新低；非制造业商务活动指数为29.6%。疫情对经济冻结效应超过经济危机，也超出市场预期，预计3月经济数据也将超市场预期，但随着预期修正但对市场冲击会逐步减小。从分项看，PMI原材料价格51.4，前值53.8，PMI出场价格44.3，前值49，出厂价格下降幅度超过原材料价格，工业企业现金流持续恶化，预计PPI环比大跌，同比转负。
　　债市策略：上周周报标题为“宽松再次确认，长债挑战前低”。债市策略维持不变，3月经济数据出炉，从PMI数据看，经济下行幅度大概率超出市场预期，货币政策有望维持宽松，也是‘逆周期政策出台的合适时间点，一是对冲悲观预期，二是为后续稳增长做准备（结构性降准、调降基准利率等），特别是货币政策有一定的时滞性，预计债市仍将震荡寻底，长短期利差维持高位，短期利率下降有待明确的降息信号。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期