兴业证券-信用债回顾（3.2~3.6）：全球市场进入避险模式，关注境外资金入场-200307

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量小幅减少
　　与上周相比，本周信用债发行量、净融资量小幅减少。本周信用债新债发行共2987.39亿元，较上周环比减少5.37%。从债券种类来看，本周短融小幅减少，中票及公司债均有所增加。具体而言，短融本周发行1081.45亿元，中票本周发行748.60亿元，公司债本周发行1024.34亿元。从主体类型来看，本周产业债发行133.00亿元，无城投债发行。
　　2、二级市场：本周信用债收益率保持下行趋势
　　本周信用债收益率整体保持下行趋势。收益率方面，本周，除城投债1年期AA-等级收益率小幅上行外，其余各期限、各等级城投债和中票收益率均表现下行，行情依旧火热。从分位数表现来看，城投债收益率整体已处在历史行情中的低位水平，产业债方面则有所分化，低评级债券的收益率处于分位数相对较高的区间。信用利差方面，受国开债收益率快速回落的显著影响，各期限、各等级城投债和中票信用利差普遍被动走阔。
　　本周，短端货币市场利率整体呈下行趋势，资金面保持宽松。目前资金面平稳偏松，央行在本周延续了未进行逆回购的操作。价格方面，短端R001与R007分别下降35.14bp与23.31bp，中等期限的3MSHIBOR利率持续下行15bp，资金利率下行幅度较大。考虑到目前信用债收益率整体处于低位，后续流动性变化的影响或进一步放大。
　　全球市场进入阶段性避险模式，中国资产吸引力提升。一方面，海外公共卫生事件扩散的超预期，影响全球金融市场迅速切换至避险模式。整体来看，海外股票市场和原油市场出现大幅度调整，美债、黄金这类避险资产则出现价格的快速上行。与此同时，3月3日美联储宣布降息50BP引发了市场对于美联储政策放松流动性更强烈的预期，美国10年国债收益率大幅下行并创历史新低。目前阶段，考虑到国内与国外的事件发酵周期具有一定的时间错位，叠加上稳增长政策的预期，中国资产对于海外资金而言具有较强的吸引力。随着中美利差幅度的扩大，无论从相对价值或者是绝对价格来考虑，接下来或看到更多境外资金提升对于国内债券，包括信用债的配置偏好。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期