光大证券-科达转债（113569.SH）新券定价报告：小规模在线经济标的，建议积极申购-200307

《光大证券-科达转债（113569.SH）新券定价报告：小规模在线经济标的，建议积极申购-200307（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-科达转债（113569.SH）新券定价报告：小规模在线经济标的，建议积极申购-200307（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆主要产品为视频会议系统和视频监控系统
　　苏州科达（603660.SH）是领先的视频应用综合服务商，主要产品是视频会议系统和视频监控系统。2018年公司主营业务的营业收入为24.16亿元，其中视频会议的营业收入为12.55亿元，占主营业务营收的51.94%，视频监控的营业收入为11.61亿元，占主营业务营收的48.06%。根据公司2020年2月28日的预告，2019年公司实现营业总收入25.32亿元，同比增长3.21%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降71.84%。公司的视频会议业务有望受益于近期线上经济的发展。
　　◆纯债价值为83.81元，YTM为3.25%，债底保护力度一般
　　科达转债（113569.SH）发行规模为5.16亿元，面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.0%和3.0%，到期赎回价为115.00元（含最后一期利息），对应的YTM为3.25%。债项信用等级为AA-（中证鹏元），按照2020年3月4日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.3990%）计算，纯债价值为83.81元，债底保护力度一般。
　　◆转股价值为94.89元，主要条款中规中矩
　　正股2020年3月4日收盘价为14.12元，初始转股价为14.88元，对应的转股价值为94.89元。该可转债的发行规模为5.16亿元，如果以初始转股价（14.88元/股）全部转股，公司流通股本将增加0.35亿股，流通股本扩大7.02%，压力一般。
　　◆预计上市价格中枢为114元
　　我们选取满足以下几个条件的可转债进行比较：1）2020年3月4日转股价值在92至98元之间，2）债券余额小于10亿元，3）债项评级为AA-，4）正股波动率（最近180天）高于30%。6只符合条件的可转债2020年3月4日的转股溢价率主要处于16%至23%的区间，平均值为20%。我们预计科达转债的上市转股溢价率中枢为20%，上市价格中枢为114元。
　　◆中签率预计为0.005%，建议投资者积极申购
　　综合来看，公司是领先的视频应用综合服务商，2019年归母净利润显著下降，公司的视频会议业务有望受益于近期线上经济的发展。此次发行的可转债的纯债价值为83.81元，YTM为3.25%，债底保护力度一般，转股价值为94.89元，主要条款中规中矩。我们预计科达转债的上市价格为114元，中签率为0.005%，建议投资者积极申购。
　　◆风险提示：
　　市场竞争加剧，下游需求增速未达预期，正股价格调整幅度过大。