兴业证券-信用债回顾：海外动荡升级，关注短期流动性抽离压力-200314

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量、净融资量小幅增加。本周信用债新债发行共3865.59亿元，较上周环比减少27.12%。从债券种类来看，本周短融、中票、公司债小幅增加。具体而言，本周短融发行1557.10亿元，本周中票发行991.80亿元，公司债本周发行1184.19亿元。从主体类型来看，本周产业债发行132.50亿元，无城投债发行。
　　2、二级市场：本周信用债收益率均上行
　　本周信用债市场整体调整。具体来看，本周各期限、各等级的城投债、中票收益率均表现上行。信用利差方面，城投债AAA等级3年期、5年期、7年期、AA等级3年期、AA-等级3年期信用利差走阔，其余各期限、各等级信用利差均收窄；中票除AA-等级1年期走阔外，其余各期限、各等级信用利差均收窄。
　　资金市场层面整体保持平稳，央行定向降准维稳市场以及实体的流动性。具体价格上，短端R001与R007先升后降，整体保持平稳；中等期限的3MSHIBOR利率小幅下行3.6bp。央行公开市场操作层面，本周央行未进行逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。此外，3月13日央行发布公告决定于3月16日实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元。此时定向降准一方面有助于维持相对宽松的货币环境，防范流动性层面的压力；同时从政策意图来看，更为重要的目标在于对冲信用收缩风险，通过增加银行信贷等措施来向实体经济输血，降低实体融资成本和融资难度。对于信用债市场而言，这无疑是较为利好的消息。
　　此外，受卫生公共事件扩散以及原油市场动荡的影响，近期全球金融市场发生大幅度动荡。虽然近期各国央行纷纷释放流动性意图稳定市场，包括美联储提高逆回购规模，欧央行公布新的LTRO工具，日本央行购买国债等，但高企的避险情绪以及美元流动性紧绷的担忧依然对市场产生持续的冲击。可以看到，近日ETF规模的收缩已从风险资产蔓延到避险类资产，黄金价格出现较大幅度的调整，美国国债也在低位开始波动。对于境内信用债投资者而言，对外资资金撤离以及金融危机模式的担忧也影响了近期的市场表现，并且可能会延续一段时间。外围市场流动性对市场波动的影响仍在提升。
　　风险提示：公共卫生事件持续升级，经济出现超预期变化，政策超预期