兴业证券-信用债回顾：海外波动加剧，市场进入等待期-200321

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅减少
　　与上周相比，本周信用债发行量、净融资量均小幅减少。本周信用债新债发行共3538.47亿元，较上周环比减少5.55%。从债券种类来看，本周短融、中票小幅减少，而公司债小幅增加。具体而言，本周短融发行1358.80亿元，本周中票发行954.00亿元，公司债本周发行1133.67亿元。从主体类型来看，本周产业债发行82.00亿元，城投债发行10.00亿元。
　　2、二级市场：本周信用债收益率表现分化
　　本周信用债阶段性调整，收益率表现分化。收益率方面，本周短期限的城投债1年期各等级，以及中票1年期AAA、AA+、AA等级收益率下行，而其余中长期限的债券收益率有所上行。信用利差方面，城投债AAA等级1年期、7年期、AA等级7年期、AA-等级1年期及7年期信用利差收窄，其余各期限、各等级信用利差均走阔；中票除AAA等级1年期和7年期、AA等级7年期收窄外，其余各期限、各等级信用利差均走阔。
　　本周，短端货币市场利率整体下行。价格方面，短端R001与R007本周均持续下行，其中R001下行42.54bp，R007下行39.58bp，变动幅度较大，而中等期限的3MSHIBOR利率小幅下行8.80bp。央行公开市场操作层面，本周央行依然未进行逆回购操作，同时无逆回购到期。
　　海外波动加剧，市场进入等待期。一方面，国内1-2月较弱的经济数据反映实体经济受到了此前卫生公共事件的明显冲击，不过考虑到近期企业已经逐步复工，后续生产方面的数据有望会从底部回温，不过同时考虑到海外疫情仍在爆发期的情况，后面进出口数据预计将受到较大程度的影响。基本面预期不明朗的情况下，市场对于后续政策的力度也有所分歧，从而影响了债券的短期定价。另一方面，本周海外金融市场继续大幅震荡，短期各国央行相继出台紧急的货币政策来释放大量流动性，意图稳定市场。但从目前资产端反映出的流动性来看，美元流动性缺失的问题尚在进行时，这也将资产下跌的趋势从美元风险资产传导至全球多数类别的资产。这种情况同样影响了境内债券投资者的警惕情绪，短期的等待成为目前不少投资者的选择。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期