东兴证券-信用债周报：收益率普遍上行，但国内外利差在高位-200323

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　　核心观点：
　　信用债策略:上周全球资本市场继续大幅震荡，美股触发第四次和第五次熔断，美油一度跌至历史新低，各国纷纷投放流动性，但并未明显缓解市场恐慌情绪。国内中短期国开债收益率下行，信用债收益率多数上行，信用利差中短期走阔，长期缩窄，债市将继续调整，短期内建议谨慎观望。长期落脚点还是在新基建等稳增长等重点发力方向，建议继续关注相关领域城投债、主体资质好的地产债和疫情拉动需求的相关产业债。需警惕尾部风险。
　　市场:本周债券发行净融资额上升，银行间品种交易量上升
　　本周一级市场债券总发行量10929亿元，较上周有所上升，净融资额上升至3513亿元。新发行债券主要分布在综合类、建筑业、采掘业等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所上升，发行期限集中在1年以内、1-2年、3-4年和5-6年。债券取消发行的行业集中在银行Ⅱ、公用事业Ⅱ、银行、资本货物、材料Ⅱ、能源Ⅱ、多元金融、消费者服务Ⅱ等。房地产债本周发行额度较上周有所下降。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所上升。中债中短期票据收益率短多数上行，信用利差走阔，等级利差中短期走阔，长期缩窄，期限利差走阔。城投债收益率上行，信用利差中短期走阔，长期缩窄，等级利差中短期走阔，长期缩窄，期限利差缩窄。企业债收益率上行，信用利差多数走阔，等级利差走势不一，期限利差走势不一。
　　违约事件：本周1支债券违约，较上周减少3支
　　本周主体评级下调企业3家，1支债券出现实质违约，数量上比上周减少3支。截至本周末，3月份有四个新增违约债券主体。近两周，受新冠肺炎疫情严重影响，新华联控业务遭受重创，加之持续受到“降杠杆,民营企业融资难发债难”的影响，流动资金极为紧张，公司未能按照约定足额兑付“15新华联控MTN001”，同时导致“19新华联控SCP002和SCP003”交叉违约；因流动资金紧张，截止3月9号，"16中信国安MTN001"未能按期足额偿付利息；受业务下滑和债券违约等影响，印纪娱乐正常融资功能基本丧失，短期流动性紧张，导致“17印纪娱乐MTN001”无法正常兑付本息；由于力帆控股资金流动性紧张，公司未能按期兑付“16力帆02”债券本息。
　　基本面：1-2月经济数据充分消化了疫情影响，海外金融市场动荡加剧
　　1-2月工业、消费、投资均创下历史新低，一季度经济负增长不可避免，但受海外疫情和复工状况影响，二季度经济恢复状况面临一定不确定性。不过随着国内疫情好转，经济活动热度在边际改善。上周美联储出台密集宽松政策，各国也跟进释放流动性，但是未能稳定投资者恐慌情绪，全球金融市场动荡加剧。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%；1-2月固定资产投资（不含农户）同比下滑24.5%，2019年为增长5.4%；1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，预期增1.5%，2019年12月为增6.9%。
　　资本市场：上周全球市场继续大幅震荡，多国出台新的禁止做空禁令或稳市场措施，周内美股两次熔断，18日美油跌至历史新低，黄金等避险资产遭到抛售，美元指数一度涨至103。3月20日上交所称本周将可转债交易情况纳入重点监控。
　　风险提示：国内经济超预期下行，政策不及预期