西部证券-基金产品研究：华宝中证科技龙头ETF，底限思维下亦具高配价值-200324

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　　核心结论
　　成立较早的科技主题ETF。华宝基金中证科技龙头ETF是国内成立较早的科技主题类ETF产品，2020年3月23日该ETF总份额90.45亿，基金经理为胡洁女士。
　　成长性好的品种。中证科技龙头指数市值分布相对集中，研究覆盖度高，成长性好，2020年预期净利润同比增长49.75%，2021年预期增长29.1%。
　　以成份股底限估值定价个股价值区间，进而决定ETF配置仓位。通过二级市场和基本面分析，找到个股历史底部估值，基于该估值未来T+2年基本面对应个股价值作为其年内价格波动上限，TTMEPS对应价值作为年内价格波动下限，以此来界定个股价值区间，进而确定整个ETF的波动区间和配置仓位。
　　所有成份股的底限估值平均为33倍。前十大权重股的底限估值分别为：恒瑞医药，48；立讯精密，30；海康威视，20；京东方A，28；中兴通讯，24；长春高新，30；三安光电，35；恒生电子，55；科大讯飞，70；用友网络，65。
　　科技ETF今年价格波动区间【1.19，2.01】。基于3月23日的数据，科技ETF收盘于1.28元/份，2020年基本面对应1.19元的每份价格，2021年对应1.55元/份，2022年对应2.01元/份,当前科技ETF处于底部价值区域，宜高仓位配置。
　　设定不同的最大业绩透支年份可配置出不同风险偏好的科技ETF组合产品。低风险偏好配置策略的设定如下：假定2020年可实现的净利润增长为目前预期水平的70%，当ETF价格高于2021年基本面价值则空仓，2019年8月19日~2020年3月23日低风险配置策略夏普比率2.6，最大回撤4.32%，期末收益率19.6%，配置仓位为57.6%。中等风险偏好配置策略是假定2020年预期增长能实现，空仓位置是ETF价格超越2021年基本面价值，最大回撤5.62%；高风险偏好配置策略则把空仓价位提高至2022年基本面价值，则最大回撤是14.07%。
　　风险提示：个股基本面严重不达预期会导致估值坍塌，使得ETF定价出现偏差。