亿翰智库-大悦城-000031-双品牌效应明显，收入同比增速超50%-200401

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　　核心观点：
　　大悦城重组一年后，公司取得不错的业绩增长。2019年，公司实现营业收入337.9亿元，同比增长52.4%；毛利润率和净利润率相比2018年分别下降4.9和5.2个百分点，但依然处于行业领先水平，分别为41.2%和11%。公司净负债率为104.5%，相比2018年下降29个百分点，高于EH50房企平均净负债率，但在大悦城控股5.23%和大悦城地产4.55%低廉的融资成本下，公司偿债压力较低。
　　一、大悦城控股+大悦城地产实现双赢，收入高速增长
　　2019年，大悦城实现营业收入337.9亿元，同比增长52.4%；实现毛利润139.2亿元，同比增长36%；实现净利润37.1亿元，同比增长4%。公司具有不错的盈利能力，毛利润率和净利润率分别为41.2%和11%。2020年公司预计可售货值达到1500亿元，随着公司物业销售额的不断增长，营业收入有望实现进一步提升。
　　二、坚持精准投资策略，地货比下降至34%
　　2019年，公司遵循稳中求好的原则，持续优化投资布局，以低成本获取大量土地。全年公司新进入7个城市，获取22个项目，总计容建面500万平米，还有230万平米的一级土地开发。公司新增销售型项目地货比实现近年来的新低，为34%，平均溢价率为7%，平均楼面价为5525元/平米，其中底价成交的地块数量占比达到65%。
　　三、央企背景+商业地产双重背书，融资通道畅通
　　2019年，大悦城净负债率相比2018年下降29个百分点至104.5%，债务结构进一步趋向合理，虽高于EH50房企平均净负债率，但在大悦城控股5.23%和大悦城地产4.55%低廉的融资成本优势下，公司偿债压力较小，为公司未来发展提供了强有力支持。年内，公司积极推进股权融资和债权融资，获得了大量的资金补充。