清华金融协会-一级市场投资观察-200413

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　　投资观察：中国联通混合所有制改革
　　中国联通进行混合所有制改革，推动国企改革升温
　　混改背景
　　国企“混改”即混合所有制改革，是国企在国家控股的基础上引入外资或民资来参与市场竞争。
　　上世纪90年代，我国开始允许民资和外资参与国企改革。经过多年改造，虽然很多国企已变成混合所有制，但在许多领域，垄断体制并未真正打破，准入限制也未真正放开。
　　十八届三中全会明确了混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式，并指出了混合所有制经济的发展方向。
　　2016年下半年，随着中央层面政策的逐步明朗化，国企改革步入深水区，混改成为国企改革的核心。中央经济工作会议强调了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工7大领域要在混改方面迈出实质性步伐。
　　混改原因
　　长期以来，国有企业一直存在着管理体制落后、经营效率低下、国有资源闲置等问题。国有企业大量亏损、国有资产大量流失、国有资本贬值缩水的现象较为普遍。
　　混改能够增加国企的竞争力和活力，为企业打造能够培养竞争力和创新力的治理体系。
　　除此之外，混改还能够打破现有垄断利益格局，推动投融资审批限制的放松、企业管理制度的改变。
　　混改基本路径：以产权制度为基础
　　整体上市。整体上市是企业资产证券化的过程，使企业资产得以在证券市场上进行交易。2014年中信泰富收购中信股份，更名为中信股份，后正式在香港开始股票交易。
　　民营企业参股。民营企业通过购买国有企业部分或全部资产，成为国有企业的所有者或股东，参与重组。
　　国有企业并购。国有企业作为主并方，主动并购民营企业，通过增资换股、联合重组、合作上市等方式保留民营资本一定比例的股权，实现产权的多元化。2007年开始，中国建筑材料集团有限公司通过对南方水泥、北方水泥两家企业的控股，对水泥行业进行联合重组。
　　员工持股。员工持股是现代公司制企业以公司股权为利益载体，借助企业价值追求与员工个人利益协调互动的机制，激发员工的主动性和创造力，形成多元股权的新局面。