东兴证券-固定收益周报：Q1经济谜底揭晓，关注Q2外需冲击-200413

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　　央行公开市场操作：本周人民银行未开展逆回购操作。本周共有700亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼700亿元。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共发行13只债券，发行金额为599.94亿元；按照可比口径统计，本周我国地方政府一般债净减224.84亿元，地方政府专项债净减124.24亿元。我国金融机构配置地方政府债的热情有所升温。
　　二级市场交易：货币市场:本周短期资金面较之前有所紧缩，DROO7下行7.57BP。从利差走势上看，R007与DR007的利差和GC007与DR007的利差均呈现整体缩窄的趋势。利率市场：本周利率债市场交投升温，短期利率和长期利率均呈现下行趋势。1年期品种下行41.48BP，3年期品种下行24.61BP，5年期品种下行19.92BP，7年期品种下行8.73BP，10年期品种下行5.62BP。
　　债市投资策略：
　　降准和降低超储利率利好落地，上周市场基本由流动性主导，周一周二隔夜利率下探破1%，受此影响短端与长端接连下行。
　　周四周五有所回调，整体看短期利率下行幅度超过长期利率，曲线进一步陡峭。转折点未到，债牛趋势未改。
　　第一是复产复工成色不足，别是居民消费端恢复较慢，通过学校复课及高考时间看，回复正常水平最早7月。
　　第二，海外疫情未到拐点，非洲拉美可能爆发，已经爆发的欧美发达国家未到顶峰，通过中国经验看，顶峰与“隔离”措施解除有较长时间，外需对我国冲击作用分歧仍大，可能超预期。
　　第三，下周关注3月份和Q1数据，3月经济数据决定了Q1经济负增长深度，进一步关乎全年经济目标与“翻番”目标。
　　第四，货币政策仍有想象空间。银行负债成本仍高，如何压低银行负债成本，资金在金融市场空转与套利仍未解决，市场对存款基准利率下调仍有期待。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期